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2016年12月7日

曾德明 基金

深港通帶來三大投資機遇

市場期待已久的「深港通」終於在12月5日正式開通,這無疑為投資者提供了涉足深圳A股市場的難得機會,也是中國資本市場對外開放的又一重要里程碑。「深港通」與「滬港通」最大的不同之處在於,增加的合資格股份數目涵蓋了兩地市場中優秀的中小型股份及私營企業,而這正是「深港通」或許更具活力的主因之一。私營企業佔深圳A股總市值約74%,遠超出上海的25%;另外,深圳股市亦比上海股市包含更多新經濟股,例如信息技術、零售及醫療。同時,市值不低於50億元的香港小型股也是首次被納入股市互聯互通機制。

長遠縮窄AH股估值差距

從估值來看,隨着內地投資者對資產多元化需求上升,A、H估值差異長遠而言有望縮窄。在人民幣貶值的大環境下,內地投資者轉為傾向於配置境外資產,而股市互聯互通機制則提供了一個良好渠道,讓他們投資海外。同時,進一步向外國投資者開放中國A股市場,將有助長遠縮小兩地市場間的估值差距。截至2016年第一季度,外國投資者在A股市場的持股比重少於2%。國際投資者更為注重基本面分析,隨着他們更積極參與中國股市,A股市場的結構將漸趨成熟,長遠有助促進A、H股估值融合。

至於資金流向,因內地投資者在人民幣貶值下積極尋求海外投資機會,故南下資金很大機會增加。加上中國離岸市場估值較低(截至2016年11月28日,MSCI明晟中國指數之2017年預期市盈率為11.7倍,而深證綜合指數則為24.8倍),以及南下基金激增,均為內地投資者提供了具吸引力的投資機會。然而,北上資金流料會相對平緩,主要因人民幣持續走弱及深圳股票估值偏高。

有助捕捉中港股票機遇

長遠來看,「深港通」的落實將帶來三大投資新機遇。首先是被低估的H股,內地投資者正積極找尋海外投資機會,以實現資產配置多元化,因此南下資金將相應增加。「深港通」的啟動將引導這些南下資金投資於在兩地上市且估值相差甚大的公司,以及被低估的香港股票。

第二大投資機遇為香港小型股。深圳中小型股(以深證中小創新指數為代表)與香港小型股(以恒生小型股指數為代表)估值之間溢價約2.7倍。年初至今,恒生小型股指數下跌5.1%,相反恒生大型股指數同期增長3.4%,可見小型股的表現大幅落後。另外,由於最新成為港股通合資格股份的小型股未能受惠於早前來自中國內地的大規模資金流入,因此,估值折讓、表現滯後及逐步增加的南下資金均會為香港小型股帶來重估機會。具獨特投資概念、盈利增長穩定及估值吸引的香港小型股有望被看好,當中服裝、醫療及房地產行業可被看高一線。

深圳A股多涉新經濟板塊

最後,新經濟板塊是值得投資者留意的又一機會。大部分深圳A股涉及新經濟板塊,因此「深港通」為投資者提供了投資新經濟的難得機會。縱觀整個A股市場,深圳A股上市企業在醫療、零售及信息技術板塊的比重分別為55%、50%及45%。深圳A股是一個尚待發掘但充滿投資機遇的市場,當中具獨特投資概念且盈利增長穩定的醫療、非日常消費品及科技企業股的前景看俏。

儘管「深港通」的落實為市場帶來正面氣氛,但預計經「深港通」買賣股票的交易量並不會非常活躍,主要因市場自今年夏季已開始消化此項消息,2016年5月至今的淨買入量已超過1600億元人民幣。假以時日,中國資本市場將更趨開放且更具代表性,而「深港通」則成為這一發展歷程中的重要里程碑。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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