熱門:

2016年12月7日

Mikhail Zverev 基金

迎接頁岩油行業新時代

隨着近日石油出口國組織(OPEC)商討減產事宜,投資者開始推敲未來數月供求的發展,令石油再度成為市場焦點。由於石油出口國組織的磋商取得正面成果,在消息公布後兩日內(截至12月1日撰文之時),西得州中級原油(WTI)價格已錄得逾10%的升幅。

不出所料,多隻能源相關股票跟隨油價攀升,表現相當強勁。

中期來說,油價行情看漲。而經歷2014下半年價格暴跌以及2015年的持續低迷後,石油和天然氣行業的投資大幅下降,獲批的新項目非常少,資本開支預算亦遭大幅削減。與此同時,全球經濟維持增長,各國汽車銷售升幅持續,石油消耗量亦拾級而上。儘管短期供過於求,但中期而言,行業或會逐步出現供應不足的情況。油田有着一定的自然遞減率,而為了確保產量緊貼需求水平,石油公司需要扭轉近年的緊縮策略,投放資金進行勘探和開發。

從選股者的角度來看,我們不願以油價預測作為投資的依據。我們着重市場價格尚未反映的個股基本因素變化,而絕少對任何商品價格建立高確信度的觀點。

儘管如此,投資能源板塊不能只考慮油價因素。

油企扭轉緊縮策略

頁岩油板塊已經歷不少改變。三、四年前,頁岩油剛躋身主流能源業,但仍被視為小眾能源,如非油價高企,在經濟上並不可行。

頁岩油儲量本質上亦有賴不斷開發新的選址,而頁岩油井的產出迅速遞減,所以需要爭分奪秒對新油井進行鑽探和水力壓裂,方能確保產量有所增長。因此,此行業依賴新資金以維持開採計劃。事實上,投資者擔心業界發債以至信貸質素,造成2016年初市場出現拋售潮。

儘管如此,頁岩行業經歷了不少改變,而板塊內的領先企業尤甚。

美國上市的Concho Resources便是例子之一。這間頁岩油公司經營一個相當優質的蘊藏盆地Permian,有助該公司在當前油價受壓的環境下仍能擴大產量兼增加盈利。不過,更值得一提的是,該公司過去數年縮減成本的成效相當不俗。

不過數年前,Concho Resources仍然以油價80至90美元為預算編列基準,但如今油價低至45美元,其油井的投資回報更為可觀。如此成績實有賴持續優化油井鑽探、壓裂以及生產管理的方式。

優化流程提升效率

說到管理方針方面,其管理層的形容類似科技公司分析大數據或者製藥公司進行臨床試驗──每個油井和每次「壓裂」都是進一步優化流程的機會。

如此一來,「壓裂」──正式說法是以水力壓裂含油岩石,便需要更大馬力。壓裂的程度愈密集深入,採收地底石油的成效便愈理想,最終有助相關企業達到更佳的財務表現。這對美國石油服務商Halliburton等提供此類壓裂服務的公司是一大利好消息。

在美國,頁岩油盆地運作中的鑽油平台數目仍較2014年高峰期低約60%左右,但隨着水力壓裂的密度增加,石油服務市場之需求上升,利潤率亦有望提高。以Halliburton為例,該公司擁有業內數一數二最強、規模最大的壓裂設備機組,並能提供增值服務,因此在行業中佔據了優越的位置。

油價回升可視為水漲船高的先聲,有利石油和天然氣板塊普遍造好。不過,我們深信個股分析才是投資回報持續的根本所在,而能源股亦不例外。

Mikhail Zverev

安本標準投資管理

環球股票主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads