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2016年11月30日

譚家駿 基金

市場不明朗 基建資產穩健可取

意大利修憲公投將於12月4日舉行,而近日又有傳美國總統大選結果或出現變數,有政黨要求重新點票,以確保投票結果無誤,由於希拉莉及特朗普在個別搖擺州份的得票十分貼近,所以令到市場不明朗因素增加,投資者對穩健資產的需求持續上升,相信全球上市基建資產表現會繼續受支持。

具防守性備抗通脹收益

全球上市基建資產覆蓋多種投資,例如收費公路、機場、港口、鐵路、公用、能源管道及移動發射搭等,而且行業均擁有入場門檻高及定價能力強的優勢,能夠為投資者提供抗通脹收益及中線吸引的資本增值回報。

由於基建資產業務穩定,而且現金流的可預測性高,所以一般會被視為防守性很強的板塊。據長期的歷史數據顯示,基建業在環球股市下跌時只出現六成跌幅,但在升市時卻能取得近九成回報,這證明基建資產亦擁有以較低風險爭取可觀回報的潛力。此外,雖然剛公布的美國聯儲局議息紀錄顯示,普遍委員都支持加息,意味12月再加息的機會率很高,但相信在考慮當地經濟承受能力及對金融穩定性的影響,加息步伐預期保持溫和,低息環境仍會維持多一段時間。因此,每年的孳息平均可達3厘至4厘的全球上市基建資產,對追求收益的投資者應有相對吸引力。

另外,就商品價格近日明顯上漲,部分投資者擔心通脹抬頭,其實基建資產大都可為投資者帶來對抗通脹的保護,因為基建的投資回報很多時會透過監管、特許權協議及合約等方式,與通脹有明顯掛鈎。基建資產在現時宏觀環境下有明顯投資優勢。

收費公路交通流量回升

至於在投資策略方面,現時我們認為,一些增長型基建資產如收費公路的前景較為樂觀。收費公路核心業務一向穩健,而且隨着交通流量回升,收入重拾強勁態。此外,行業擁有較高的利潤,不少處於60%至80%之間,再加上現金流一向穩定,派息率介乎4%至6%,目前估值亦吸引,我們相信市場並未完全反映其應有價值,未來具備可觀潛在上升空間。

流動發射塔及美國貨運鐵路業也是我們目前看好的投資領域。流動發射塔正受到流動數據需求持續上升的結構性增長刺激,而且電訊公司面對着提高質素的壓力及擴張產能,都為增長的催化劑。美國貨運鐵路企業近年積極提高營運效率,而且在近日一個行業會議上,不少營運商再強調其高定價能力的優勢,所以刺激行業股價表現向好。實際上,從美國貨運量穩定及經濟數據如就業市場好轉可見,行業經營環境相信正在改善。

總括而言,由於現時全球宏觀前景仍存有很多變數,市場波動性會繼續處於較高水平,因此相信全球上市基建資產,特別是增長型基建資產前景仍吸引。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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