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2016年11月21日

許長泰 新興市場

許長泰: 聚焦長線 新興市場前景改善

今年以來,受惠於外圍環境因素靠穩,新興市場的增長及盈利均有所改善,尤以偏重商品的地區為甚。部分投資者擔心美國候任總統特朗普的政策會不利新興市場資產,本文將審視新興市場的經濟狀況,並探討其投資啟示。

特朗普在貿易方面傾向保護主義,以及利好增長的政策及加息推動美元上升,均被視為不利於新興市場。不過,正如上周所提及,特朗普在競選時的倡議未必能夠完全兌現,其與國會在得出較佳方案之前,撤銷貿易協議的進度很可能相當緩慢。美元方面,雖然特朗普當選後新興市場貨幣大跌,但近期價格已反映大部分的不利消息,而美國通脹上升及財政赤字擴張方面的隱憂亦可能限制美元升幅。

拉美增長前景漸見明朗

從基本因素角度出發,新興市場經濟已見靠穩,原材料價格回升,有助偏重商品的新興市場國家復甦經濟,利好新興市場前景。我們認為,美國政局不穩對新興市場未有太大影響。相反,美國經濟增長加速利好商品市場,假若中國經濟下行的風險未有擴大,則新興市場經濟增長仍有望優於成熟市場,而中國經濟靠穩亦可改善投資者情緒及營商信心。在拉丁美洲方面,當地政府的立場逐漸傾向有利市場運作,並推行所需的結構性改革,我們認為該區未來的增長前景漸見明朗。

儘管拉丁美洲各國政府在承諾及切實推行改革方面仍充滿挑戰,但巴西、阿根廷及秘魯等國均已取得顯著的進展,投資者對此可抱持審慎樂觀的態度。受惠於市場情緒改善,拉丁美洲股票自年初至今的表現相對環球大市為佳,雖然明年未必能夠延續如此亮麗的表現,但由於區內多個國家的前景已較之前為佳,其估值上升仍屬合理。展望未來,拉丁美洲須實現盈利增長,方可推動未來回報。

留意區內國家發展差異

鑑於區內通脹情況終見好轉,各國央行均有空間結束加息周期,或展開新的減息周期,加上推行財政改革,應有助降低多個國家的風險溢價。雖然今年信貸息差收窄,但其現時仍高於長期平均水平。對投資者而言,最關鍵的仍是精挑細選,區分繼續取得進展的國家和仍受不明朗政局困擾的國家,這對長遠回報可以有很大影響。

整體來說,新興市場整體經濟向好,尤其是中國、印度及印尼等大型經濟體,經濟方面的改善已惠及消費相關企業,並有望利好工業範疇,為主動型投資經理帶來機遇,由下而上物色吸引的投資項目。

美元強勢打擊料屬短暫

此外,新興市場股票的表現優於成熟市場,加上估值處於合理水平,以及美元中長期的上升空間有限,該資產類別應可繼續吸引國際資金流入。雖然美國大選結果對新興市場債券及貨幣表現造成打擊,但這項因素僅為短期影響,相關市場在不久將來均有望靠穩。美國目前經濟狀況不俗,為聯儲局提供繼續加息的基礎,而新興市場債券與美國國庫券呈負相關性,亦可提供較佳的投資機遇。

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