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2016年11月21日

Liz Ann Sonders 宏觀分析

Liz Ann Sonders: 美大選結束 惟市況持續不穩定

美國總統選舉已經塵埃落定,雖然結果令人驚訝,股票市場則出現了可觀反彈。美國曾經多次經歷選舉挑戰,但仍繼續繁榮發展,我們毫不懷疑今次選舉後亦會如是。因此,我們敦促投資者不要對結果作出過度反應,應放眼於長遠目標。

隨着選前參選人在民調的差距收窄,投資者的情緒暴跌。由於在選舉前改為觀望的部分資金,於結果出籠後很快回到了股票市場,因此市場出現反彈。即使美國大選結束,也並不意味波動可隨即紓緩。候任總統特朗普的政策優次正在成形;雖然共和黨在選舉中取得大勝,但他們在參議院內未有取得60票,而其他國家亦將舉行重要的選舉,加上美國聯儲局的政策不確定性持續,外國多間央行亦已經開始撤回負利率。

經濟續以適度步伐增長

儘管在選舉時出現了各種憂慮,美國經濟仍繼續增長。根據美國經濟局分析,第三季度國內生產總值(GDP)年增長率從第二季度的1.4%上升到2.9%。部分的增長是由於庫存量於上季度下跌後重拾升軌;來自路透社的資訊指出,巴西和阿根廷由於農作物遭受天氣問題的影響,造就大豆出口大幅增長,從而帶動了升幅。因此,這些增長不太可能重現;第四季初的數據亦顯示,市場不會全部回吐上一季度的所有收益,例如汽車銷售在擔憂可能長期下跌後亦已經反彈。

此外,供應管理協會(ISM)製造業指數進一步進入了擴張區域,從51.5升至51.9。儘管ISM非製造業指數在上月經歷躍升後從57.1適度回調至54.8,但該水平屬平穩。

政治變得明確,將通過曾在政綱內提出的監管放鬆政策、公司稅制改革、讓海外現金回流計劃,或同時推出以上幾項的組合等等,我們對最終推動公司增加資本支出抱有希望。雖然營運率仍受壓,但一般與資本支出並肩而行。不過這亦是一個先有雞還是先有蛋的問題──公司不會隨便提高資本支出,直到他們用盡可用的資源;但同時,除非公司增加投資,否則亦可能不會用盡手頭上的資源。

雖然能源方面的開支曾在價格崩潰後被削減,但目前石油價格已經穩定,鑽機數量亦開始上升,這應該是有利積極推動能源開支。然而,我們不太可能看到相關支出的大幅回升,因為根據主要石油公司在盈利季節的評論,市場對能源業仍然甚為審慎。

房屋最近一直在積極地帶動美國經濟,家庭的增加應該會繼續推動經濟和加強消費者信心。消費者亦受到持續正面的就業情況而士氣得到鼓舞。非農就業職位在10月份增加了16.1萬個,失業率降至4.9%,平均每小時收入(AHE)再次出現增幅,較去年同期增長2.8%。其他測量工資的數據就一些AHE固有的混合移位問題作調整後,顯示更加急劇的增長。

聯儲明年加息步伐存疑

「全就業」情況近在咫尺,房屋市場正在恢復,經濟增長改善,而通脹亦上升。因此,美聯儲基金期貨市場都顯示,聯儲局將在12月份最後一次會議上加息。這可能會消除一些不確定性,但2017年及以後的加息路徑和頻率仍然存在疑問。我們依然認為,聯儲局將能夠緩慢實現息率正常化,而他們已經表示有這樣的意向,通脹上升的跡象仍可能會迫使他們出手。值得注意的是,商品價格已經出現回穩跡象,工資亦正在上升,而核心消費者價格指數(扣除食品和能源的CPI)與往年同期相比,則上升至2.2%。

在現階段,我們看不到通貨膨脹將會回升或者導致美聯儲積極部署加息。但一旦通脹加劇,聯儲局有可能被視為「落後於形勢」。目前我們已經看到了美國國庫券收益率的顯着增長。在選舉前後,人們都相當關注聯儲局主席耶倫之一舉一動,尤其她能否保留其職位。雖然美國總統能更換在任之聯儲局主席的能力有限,但耶倫仍有可能在2018年任期結束後不獲續任。

選舉雖然結束,但仍存在若干不確定性,這意味着市場波動十分可能會持續發生。聯儲局可能在12月加息,但2017年利率時間表仍將持續不明朗。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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