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2016年11月14日

許長泰 宏觀分析

許長泰: 特朗普「飛黃騰達」 股市看漲

美國總統大選塵埃落定,特朗普將入主白宮,其所屬的共和黨守住美國參議院控制權,在眾議院則一如市場所料仍佔過半數議席。儘管如此,環球市場對於特朗普當選美國總統大感意外,到底這次選舉結果對投資環境有何影響?

某程度上,特朗普之所以能夠奪得總統寶座,或可歸功於其挑起普遍選民的不滿情緒。儘管希拉莉與特朗普的大多數競選活動均屬負面,但特朗普倡議民粹主張,例如降低稅率、維護擁槍者權益等,再加上反對貿易協議及非法移民,這些政策贏得選民支持,最終使其得以進駐白宮。

市場本來預期希拉莉會在總統大選中勝出,而這代表現況不會有太大改變。相反,特朗普取勝則意味着環球不穩定因素上升,原因包括美國可能掀起貿易戰,以及仍然未明當局會以何種力度推行積極減稅,以及增加國防及基建開支。

環球金融市場已一如預期先作出「減低風險」的應對,但當投資者消化選情後,股票已見回升,而美國10年期國庫券孳息率亦創今年新高。至於美國大選後長線展望如何,以下是幾個重點。

政治不明朗消退利股市

首先,特朗普接任總統之際,美國經濟狀況不俗。實質經濟增長在過去數月上升,而失業率僅為4.9%,符合大部分經濟分析師所指的「全民就業」水平。標準普爾500指數的盈利於2015年受油價及美元拖累下跌,但至今已有所回升,而通脹則仍然溫和。再者,環球經濟有復甦跡象,環球製造業採購經理指數(PMI)於10月份更升至兩年高位。隨着政局不明朗因素消退,上述情況估計將利好股票,而利淡債券表現。

其次,在加息方面,美國大選後市場雖然出現波動,但基於目前美國經濟狀況不俗,聯儲局仍很可能於12月份加息。

政策變動或較預期為慢

第三,雖然選舉結果反映共和黨大勝,但相對特朗普在競選時所提倡的變動而言,實際政策上的改變很可能顯著較少。要注意的是,特朗普的政綱與主流共和黨之間存在落差,後者對於增加開支及將會加重負債的減稅措施或有所保留。新總統與國會在得出較佳方案之前,對於撤銷可負擔健保法案或若干貿易協議,進度很可能相當緩慢。

最後要提及的是,美國選民的取態與今年其他地方的選民一樣,寧可求變捨棄保守,而政客則着力回應選民的欲求,而非選民所需。儘管特朗普的政綱不大可能全面落實推行,但國會或許願意配合若干特朗普的建議,包括增加政府開支、下調稅收、減少非法移民以及加收關稅。推行有關措施,或會令增長已開始升溫的經濟面對通脹上升壓力。

中期而言,正在增長的經增受擴張財務政策推動,或會利好美國股票。長線而言,投資者或會受惠於充分分散於美國股票及債券以外的投資,而按風險承受能力持有若干另類投資及國際資產亦將帶來裨益。英國脫歐及美國大選的結果,均印證民粹主義是2016年贏得民眾支持的上佳政治策略。當然長遠來說,這會否利好經濟發展,又是另外一回事。

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