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2016年10月31日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 也談美國大選-小心黑天鵝事件

美國總統大選將於11月8日舉行,隨着時間愈來愈迫近,共和黨候選人特朗普(Donald Trump)的翻身機會也似乎愈來愈微。民調顯示,民主黨候選人希拉莉(Hillary Clinton)的勝算高達65%。但在上一次英國脫歐事件中,投資者滿地眼鏡碎,今次的大選會否重演「黑天鵝」?對投資市場又會帶來什麼後果?

英脫歐民調未反映實況

世事變幻原是永恒,暫時希拉莉勝算較大,卻不表示大家可以掉以輕心。目前大家以為她會勝出,是基於民調結果,而且相信選民在民調中有說出真話。但在今次選舉中,這些假設都顯得有點搖搖欲墜,最主要是因為兩名候選人都不算得特別受歡迎。

英國脫歐一事,反映了選民在接受民調時,傾向說出一些被認為是「政治正確」的言論,在6月23日公投的一星期前,支持留歐的比例突然增加,領先脫歐約4個百分點。但最後結果卻是脫歐的投票比例高出留歐的約3.8%,反映民調與現實出現了近8個百分點的落差。今次也是一樣,很多美國選民都覺得,說出支持希拉莉是政治正確的言論。

希拉莉的選情頗為複雜,一個高的投票率才會令她贏取總統寶座。在2008年和2012年時, 少數族裔及年輕選民都紛紛出來投奧巴馬(Barack Obama)一票,不過,希拉莉似乎不能取得年輕人的歡心,在民主黨初選中,桑德斯(Bernie Sanders)就贏取了70%的年輕選民票。如果希拉莉未能打破與年輕人的隔膜,難保特朗普仍然有機會。

然而,特朗普要勝利的話,似乎更加障礙重重,特別是在維珍尼亞州和科羅拉多州等搖擺州份。希拉莉或許吸引不到少數族裔或年輕選民,但特朗普更連保守派支持者都不保。特朗普的政治主張可能吸引到教育程度低的、收入低的白人選民,但反過來說,很多受過良好教育的高收入選民,對他的政綱卻嗤之以鼻。

大選結果影響經濟走向

假設特朗普最後入主白宮,最即時的影響可能是美元大升、資金撤離股市,長線而言美債或陷入熊市。美國的經濟及通脹率可能意外地上升,容許聯儲局進一步加息。

特朗普表明希望減稅,市場明白到他並無意控制公共開支或正在增加的預算赤字。國會內的共和黨員很可能不會為他背書。儘管美國國會議長瑞安(Paul Ryan)不會與剛剛選出來的共和黨總統對着幹,但整個國會將在2018年面臨重選,溫和派的共和黨人未必肯站在特朗普的一邊。特朗普一旦勝出,也可能引發貿易戰爭,令世界各地面對保護主義的威脅。

而若果是希拉莉當選,眾議院很可能繼續由共和黨控制,而民主黨則可能在參議院取得微微壓倒的控制權。希拉莉或將受限於一些左傾的政策,我們也不太可能看到稅率有何改革。美國的公司稅很可能已經跌至谷底。然而,通過堵塞各種漏洞來擴大稅基,還是可行的。在過去三十年來,跨國公司一直透過遊說來取得特殊待遇,換言之,這些大企業的利益或會面對損害,同一時間,中小企業卻有機會得益。中小企一直是美國的就業和增長的支柱,希拉莉加上瑞安這個組合,也很可能推出適度的基建支出計劃,以換取公司稅制改革。在一個低利率環境下,基建支出有望帶來較高的財政乘數,對經濟產生實質影響,這使聯儲局有更多空間加息,令美元維持強勢。

不管誰勝誰負,兩黨目前的共識都是希望推出更多基建計劃,問題只在於如何為這些項目融資。美國政局對經濟的取態有變,略略傾向鼓勵增長、通脹、支持美元和中小企業等,值得各地投資者關注。

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