美國股票指數在過去數月來一直停滯不前,但在聯儲局態度和美國大選不明朗、部分經濟數據疲弱、盈利下調和估值憂慮等阻力因素的影響下,指數仍能維持平穩已屬相當不俗。儘管如此,根據Ned Davis Research(NDR)大眾情緒調查顯示,市場情緒維持中性,而投資者仍抱懷疑態度。資金流向繼續顯示由股票基金流往債券基金的情況。考慮到現時的不明朗因素,投資者持續憂慮的情緒是可以理解的;但我們建議投資者繼續維持其長線資產配置,並需在追求收益方面較為審慎。
而重視收益的投資者應留意,現時標普500指數成分股中,股息收益高於10年期國庫券收益的股份比例達60%左右(NDR數據),接近歷史高位。作為參考,該比例於1980年至2000年間均低於10%,因此投資組合中的股票部分可產生的收入實在不容忽視。
雖然近日股票只呈現窄幅波動態勢,並且出現所謂的「十月驚奇」之不可預料情況的機會亦確實存在,但我們仍對美股持審慎樂觀態度。不過亦應留意,在窄幅上落但較傾向下跌的市場中,盈利有可能跟上股價變動,並有助緩解對估值的憂慮。此外,雖然指數保持平穩,但不同行業間出現資金轉向進一步支持我們的正面觀點。在過去3個月,公用事業、消費必需品和電訊等較具防守性的行業表現最差;而科技及金融等較具周期性的行業則表現最佳。這代表股票投資者較願意承擔不同程度的風險,意味着對美國經濟前景的信心增加。而金融股的突出表現,亦可能反映市場認為聯儲局將於今年稍後時間加息。
盈利擺脫跌勢機會頗大
經濟數據在8月份一度走弱之後,現時已有所改善。未來數周將有多項數據出爐,我們會密切注意以評估聯儲局可能採取的政策。我們留意到備受關注的美國供應管理協會(ISM)的製造業指數從49.4升至51.5,重回經濟擴張區間。重要的是,其中具有前瞻性的新訂單部分從49.1強勁跳升至55.1,意味未來企業信心將有所改善。此外,ISM非製造業指數(代表經濟中佔絕大部分比例的服務業)從51.4躍升至57.4,錄得該指數有史以來最大的單月升幅。另外,新訂單部分升至60.0,表現相當穩健。
然而,以上強勁數據均不代表經濟增長將大幅加速。事實上,美國亞特蘭大聯邦儲備銀行的預估數據GDPNow預測,第三季增長將會從8月初的3.6%下降至2.2%,但仍較上半年的實質國內生產總值平均增長率1.1%為高;而第四季初至今則持續出現進一步的改善。當前的業績公布期以及反映市場預測和展望的數據都相信能夠支持以上觀點。盈利預期在過去一個月來穩定下跌,而據彭博預期,第三季按年變化值將為負數。不過,只要盈利如常跑贏預期,盈利最終可能擺脫跌勢,而我們認為該情況出現的機會頗大。
聯儲大選令投資者觀望
最近投資者似乎只關注兩件事:美國大選和聯儲局的下一步行動。聯儲局今年已多次傾向加息,卻因各種原因擱置,令聯邦基金利率自2015年12月加息以來一直未有變化。近日聯儲局的評論,包括上周所發表的9月份會議紀錄,立場均偏向鷹派,而期貨市場已將聯儲局於年底前加息的機會調升至65%以上。我們仍然認為聯儲局將會加息,並很大機會在12月進行,但我們不會斷言11月份即將進行的會議上將有消息公布。
美國總統大選方面,至少這項不明朗因素即將消除。雖然市場可能對結果作出本能反應,特別是若結果相對預期出人意表,但我們建議投資者保持沉着,不要基於選舉結果進行投資。然而,愈來愈多人詢問最容易令人接受的結果是什麼。我們的答案是:由希拉莉勝出大選,而國會參眾兩院其一或兩者均仍由共和黨佔多數。而最令人不安的結果將是類似「英國脫歐」公投的情況,即民調顯示希拉莉將勝出,但我們一覺醒來卻發現由特朗普獲勝。然而,不管結果如何,都應謹記:美國一直以來都能安然度過各種政治環境而蓬勃發展,因此我們仍有信心此次亦不會例外。
盈利轉強支持長期牛市
美國股市面對着重重障礙,但仍能維持不俗的表現。我們認為,較為強勁的盈利增長及經濟數據走強,應能令長期牛市持續。我們認為聯儲局有機會於年底前再次加息,亦可能會促使其他央行收緊政策。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。