球迷都知道球賽的第四節往往是決定性時刻，本年股市亦有如球賽，可能在第四季度面臨關鍵時刻。美國聯儲局將本年加息的可能性推至第四季；期待已久的盈利正增長有機會在這一季重臨；此外，經濟數據需要在這一季有反彈跡象；當然還必須考慮這一季將會發生的美國總統大選。上述所有情況或任何一項都會對股市造成重大影響。再則，過往的10月份往往會出現一些令人不快的意外情況，以致股市波動性可能持續增加。
我們繼續相信2009年開始的長期牛市會持續下去，但市場現在正處於整固期，期間可能會出現一些使人不安的起跌情況。要準確預測這些回吐時機非常困難，我們也奉勸投資者切勿嘗試。相反，請堅守長期資產配置，並視這些回調為有需要時增持的機會。如果此等風險使你難以入睡，我們建議你尋求可能的對沖策略。當然，對沖過程中需要一些資金投入，但這可能助你避免犯下更大的投資錯誤。
盈利作為關鍵因素
在企業盈利連續五季下跌之後，即將來臨的季度業績報告對牛市的近期走向有重要影響。用大部分指標來衡量，估值都屬於輕微過高；如果牛市要繼續前進，盈利必須開始扮演較為重要的角色。今年較早時間，根據彭博（Bloomberg）報告，分析員都預期第三季度盈利增長將會重返正數區域；但最近的下調評級已導致市場普遍預期增長仍會處於負數。如果盈利最終超出預期的百分比與早些時候的情況一致，本季度將能看到盈利重回正數。但假若盈利令人失望，市場可以變得非常脆弱。
根據彭博報告，分析員預期第四季度的盈利增長率為10%，而2017年則會錄得相當強勁的16%增長。這似乎頗為樂觀，但如果這些預期需要再被下調，市場會變得更加波動。油市的大瀉已成為過去，應有助鞏固能源及原材料行業的盈利增長率。而美元回穩亦消除了出口商和製造商所面對的阻力。
經濟須第四季反彈
經濟數據在過去一個月好壞參半。供應管理協會（ISM）9月初公布的數據不佳，接着公布的若干房屋數據比預期疲弱。根據美國統計局，8月份新屋動工量下跌5.8%；建築許可下滑2.3%。根據美國全國地產代理協會的報告，8月份成屋銷售減少0.9%。此外，芝加哥聯邦儲備銀行的全國經濟活動指數亦由0.24下跌至負0.55，此數據在過往與製造業的活動有着密切的相關性。
現時，我們相信這個暫時的弱勢是因8月份市場非常淡靜所致，該期間更多人採取觀望態度，並期望市場在第四季度有所反彈。目前，首次申領失業救濟人數（這是一項主要領先經濟指標）持續處於歷史低位，失業率低，工資和消費者信心雙雙上升，加上持續的寬鬆貨幣政策，這些因素令我們相信經濟將會在混亂中踏入2017年。
聯儲局仍主導大局
上述種種因素也導致我們近來經常聽到的第二大問題：「聯儲局何時會再次加息？」聯儲局公開市場委員會最近舉行了一次會議，其結果令投資者更加認為加息可能在年底前出現；但這當然要取決於未來數月經濟數據是否仍然維持不俗。該委員會有投票權的大部分成員都傾向加息，但仍有3票反對加息並支持按兵不動，反對票數之高，顯示局內對加息決定的分歧愈來愈大。
現時的市場策略都採取「球賽快結束時的審慎防守策略」，但這可能加大第四季度的市場波動性，而未來5周最多人問的問題將是：「誰人會最終勝出美國總統大選？結果又意味着甚麼？」雖然談及大選時許多投資者都不以為然，但我們希望在這裏指出，過往的事實證明美國是能夠應付各種挑戰和困難的國家，無論結果是保守黨或自由黨勝出、無論勝出者的勢力強或弱、受歡迎與否，美國人都能夠承受。我們相信今次的情況亦會一樣。
不過，這次的選舉並非連任戰，兩位參選者都是新的候選人，而新人的參選過往都會導致市場比較波動。如果戰況繼續如此激烈，波動性預期將會繼續處於高位。
股市在第四季度可能出現連番波動，但我們相信牛市將會持續。盈利很有可能轉為正數，而經濟的抗逆能力甚高，這看來足以促使聯儲局作出加息決定。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
