英國與歐盟雙方都已開始準備執行英國脫離歐盟的公投結果，市場對脫歐的憂慮再次反映在英鎊的滙價之上。儘管如此，在一定程度上，投資者其實已經習慣由此產生的波動性，在美聯儲按兵不動而英倫銀行因英國本土經濟穩健不再減息的情況下，單憑憂慮本身難以令英鎊下試7月的超過30年新低【圖1】。中期來說，脫歐實際操作逐漸明朗化或能減少英鎊滙價的波動性。英國狹義貨幣供應（M1）的上升或者是更值得投資者關注的一點。
明確脫歐時間減市場不安
英國政府一直對啟動脫歐程序的確切日子含糊其詞。9月22日，英國外相約翰遜(Boris Johnson)作為第一位明確就英國脫歐時間表態的內閣重臣，其在接受Sky News採訪時表示，英國政府計劃在2017年初啟動脫歐談判，並認為脫歐過程未必需要兩年完成。受該言論影響，英鎊應聲下跌，英鎊兌美元在9月23日曾跌至僅高於7月見過30年低約1%的1.2915，而兌歐羅亦在接下來的周一跌0.2% 至5周低的86.72。
歐盟方面，歐洲央行為準備英國脫歐而對部分法規作出修正。其中包括，如英國選擇「硬性退歐」，即將來英歐貿易將按照WTO法規進行，而非「軟性退歐」，像挪威那樣加入歐洲單一市場，那麼英國將無法印製歐羅紙幣。英國政府明確脫歐時間表和歐盟着手準備英國脫離歐盟，中期來說有助於安撫市場的不安情緒。
家庭和企業選擇持有現金
然而在一輪就脫歐的炒作後，更值得投資者憂慮的，可能是家庭和企業選擇持有現金而不投資在其他資產，從而令英國狹義貨幣供應（M1）上升【圖2】。狹義貨幣供應增長有不同的原因，既可反映經濟活動活躍、民眾與企業收入錄得增長，亦可以是市場不確定性增加，而從現在的情況來看，後者的機會可能更大。
2008年的經濟危機曾令狹義貨幣供應急劇增長，而現時的狹義貨幣增長發生在英國6月份公投脫歐後市場動盪之際，兩者的關係似乎不言而喻。Henderson Global Investors的經濟學家Simon Ward說： 「人們持有貨幣可能不是出於安全考慮，而是因為他們認為英國央行將大幅減息，甚至可能對銀行準備金徵收負利率，而迫使銀行開始對經常賬戶收取費用。」
讓市場有更多時間做準備
雖然市場開始出現類似的評論及猜測，英國政府及央行仍有主導權的優勢。言則，英國首相及外相逐漸地表明何時正式啟動《里斯本條約》第50條，如果運用得妥善，可以令市場有更多時間做好準備，減輕市場的不確定性情緒。但若口徑出現持續不一致，或將出現弄巧成拙的結果。
李庭豐
