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2016年9月27日

葉浩文 ETF

葉浩文: 日本質化寬鬆政策受市場歡迎

日本央行於上周貨幣政策會議上決定維持-0.1%利率不變,並確認維持每年購買80萬億日圓國債,但同時宣布以新型量化與質化寬鬆貨幣政策(Quantitative and Qualitative Easing或QQE)來帶動經濟。大家不時會留意到量化寬鬆政策相關的資訊,簡單來說就是央行透過公開市場操作,從商業銀行等金融機構購入債券等資產,提高實體經濟的貨幣供應量,效果等同「印銀紙」。

日本已放棄為通脹率2%的目標設定達成期限,並試圖堅持量化寬鬆政策直至通脹率達標。市場一度懷疑日本央行進行量化寬鬆的決心,擔憂日央行會否因成效不彰而半途而廢。不過,央行聲明增強投資者對其執行計劃的信心,雖然沒有繼續降低利率或增加買債規模,但市場反應仍屬正面。

國債收益率更易被預測

所謂質化寬鬆政策,即通過調整央行所持債券的種類和數量,以影響某種債券的價格,由於債券價格與息率存在一定關聯度,該類債券的息率便會出現相應改變。因此,通過買賣所持國債以控制債券孳息曲線走勢,就是新政策框架的核心。同時日央行將取消所持日本國債的平均期限,繼續購買國債直至10年期國債收益率降至0%。

實際上,日本10年期國債收益率自3月份以來就已為負數,7月份時更創下紀錄低位的-0.3%,現時10年期國債收益率則在0%上落。多數情況下,當10年期國債收益降至0%時,10年期以下的國債收益率將為負數,而10年期以上的國債收益率將為正數,央行的新政策令國債收益率以及價格更易被預測,因此受到市場歡迎。

更多投資於東證指數ETF

另外,日央行仍將ETF購買規模維持在5.7萬億日圓水平,當中3萬億日圓將繼續在東證股價指數、日經225平均指數,以及JPX日經400指數之間分配,而2.7萬億日圓將與東證股價指數掛鈎。但投資者要留意,在日經225指數的成分股公司中,日本央行目前已處於81家公司的前五大股東之列,到明年末,更可能成為其中55家公司的第一大股東。

2010年日本ETF規模只有200億美元,隨後日本央行進入ETF市場,令市場規模擴張超過7倍至1500億美元,日央行現持有整個日本市場中60%的ETF。日經225指數以個股價格決定指數權重,而東證指數則以市值決定指數權重,此前日央行曾屢次被批評偏重投資日經ETF,因此現時逐步分散投資於更多東證指數ETF的政策更受歡迎。投資者需留意當地央行及股市已有非常高的關連度,股市大跌對央行並無好處,而股市上升則可為國民帶來財富效應,間接鼓勵消費。

波動性高慎選日股產品

日本8月出口按月增加1.2%,較7月錄得3.1%跌幅有所好轉;8月進口按月跌0.6%,亦比7月跌1.2%為佳,期望進出口方面可以開始重拾動力。至於被視為奢侈品銷售指標的百貨店銷售則按月跌5.9%。日圓強弱會影響旅客消費意欲以及未來百貨店的銷售數據,需要密切留意日圓走勢。日本經濟數據反覆,估計未來央行會因應日圓走勢以負利率作主要應對。現時日圓波動性較高,股市隨之亦受影響,建議投資日本巿場的投資者,慎選高質素及有價值的日本股票或ETF。

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