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2016年9月15日

梁振輝 宏觀分析

聯儲局掌控市場脈搏

上周五美股全線跌逾2%,向下突破了近兩個月的橫行格局,主要原因是有一直偏鴿的聯儲局官員意外地轉向發表偏鷹言論,甚至憂慮延遲加息的風險,令市場對9月份加息的預期顯著回升;然而,正當全球投資者以為聯儲局已經準備就緒加息之際,周一聯儲局理事布雷納德卻意外地表示不需要急於一時加息,由於布雷納德是下周聯儲局議息前最後一位發表公開講話的官員,似乎當局意圖管理市場預期的苦心顯而易見。

審慎看待後市發展

隨着9月份加息機會下降,加上美國經濟數據未有驚喜,美元近日亦未能延續升勢,但卻反過來支持了新興市場股票、商品和風險相對較高的債券表現。除了數據表現以外,美國總統選舉及意大利憲政公投等重大市場風險事件正逐漸逼近,筆者因而傾向短期內應保持審慎看待市況。債市方面,筆者留意到近日高收益債券估值已升至較高水平,故此考慮利用近日高收益債券反彈的機會,轉而投向更高品質的投資級債券,另外亦會趁市況波動帶來的機會,增持其他筆者較看好的資產類別,例如是新興市場美元政府債券和亞洲不計日本股票等。

央行寬鬆意欲或降

自英國6月底公投脫歐以來,市場便憧憬環球央行會加碼刺激經濟來作出回應;雖然其後部分央行的確再度減息,但環球央行整體未有如投資者起初預期般大刀闊斧。上周歐洲央行議息後未有減息或加大購買資產規模,同時亦未有表達延長刺激政策的意欲,雖然當局表示區內經濟仍有下行風險,同時重申必要時將加碼刺激經濟,但由於行長德拉吉主要是敦促各國運用財政刺激,而非貨幣政策的手法來刺激經濟,有關言論或打擊市場對央行繼續量寬的信心,以及限制歐洲股債後市氣氛。

脫歐影響暫未浮現

至於英鎊本身,反彈走勢亦遇到阻力。英鎊現時較公投後的低位已經反彈近4%,英國數據顯示當地經濟仍然堅韌,但筆者認為本周英國仍有不少重要經濟數據公布,特別是英倫銀行周四亦會進行議息,當中即使央行未必再度減息,但料在保持寬鬆的立場下,英鎊短線或會在1.34至1.35見到阻力。

傳統上,9月份並非一年之中投資市場表現最好的時間,適逢當下投資市場亦同樣存在不少風險事件有待觀察;然而,有趣的是直至上周五前,量度市場波動性的投資者恐慌指數(VIX)一直處於低位,筆者擔心的是有關情況或為9月市況波動回升埋下伏線,正如近日的發展一樣。有見及此,筆者認為一直偏好的多元入息分散投資策略仍然可取,除可利用定期入息抗衡波動市外,亦可在「加息後仍低息」的環境下爭取投資收益。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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