8月份，標普500指數表現大致持平，而波動性出現歷史新低，同時成交量受壓。然而，隨着交易員、投資者及決策者都結束暑假並開始復工，該情況似乎即將告終，因此投資者應該做好準備。如果投資者過分自信，在波動性上升期間任由情緒控制投資組合配置，這將會導致十分危險的情況。
根據近期NDR大眾情緒調查（NDR Crowd Sentiment Poll）所示，隨着投資者樂觀情緒高漲，市場可能在短期內回落。我們將此視為入市契機，在必要時可添加投資配置，並認為這可能是長期牛市中的一輪利好跌市。目前看來，股票互惠基金及交易所買賣基金（ETF）大規模資金流出的情況正在放緩。根據ISI Evercore Research報告指出，過去12個月流出的資金合共1150億美元，其金額雖然龐大，但已經低於本年初的高峰1600億美元，這個向好趨勢可望為股市帶來支撐。
經濟數據上揚
美國經濟應能支持股市繼續上升。儘管第二季度實質國內生產總值（GDP）數據偏軟，但主要原因在於庫存減少，所以隨着目前庫存已經重建，本季度的經濟增長應有改善。根據ISI Evercore數據顯示，過去5年，實質庫存累積放緩1270億美元。過去5次當庫存累積顯著放緩時，其後一年的實質國內生產總值增長平均增加4.3%。我們並非預測經濟增長會達到上述水平，但庫存恢復有望帶動短期經濟增長。
與此同時，我們留意到有跡象顯示製造業可能擺脫低靡。石油相關投資下跌所帶來的衝擊可能即將結束，原因是油價暫時已經在40至50美元區間內企穩；而鑽油台數量已經回升。
此外，與英國脫歐公投後的多項預測相反，美元持續處在低於2015年高位水平之下，這令美國商品對海外買家更具吸引力。不過，美元近期稍有上升，因此該利好因素的影響可能有限。再者，鐵路貨運量亦略有上升，最新的耐用品訂單報告勝於預期，樓市數據亦繼續令人鼓舞。
樓市的持續改善反映美國消費穩健，並有望開始支持製造業的某些範疇。7月份成屋銷售量實際下跌3.2%，似乎與樓市改善的情況相違背；但提供該數據的美國全國房地產從業員協會指出，數據疲軟是因為供應不足而非缺乏需求。相較之下，新屋銷售躍升12.4%，並上升至2007年10月以來的最高位。
美國消費穩健對經濟增長至關重要，除了樓市，我們繼續留意到勞動市場出現改善跡象。目前，失業率低至4.9%。根據美國勞工部的資料，單在8月份就新增15.1萬個就業職位，雖然略為遜於預期但仍然穩健。此外，具有前瞻性的申領失業救濟人數繼續接近歷史低位。現時工資已經開始上升，緊張的就業市場應能繼續推高工資，並有助增加消費者的可支配收入。
續聚焦聯儲局
8月份維持不變的是市場不斷揣摩聯儲局成員的言論。對於希望情況明朗化的人來說，我們猜測他們應該感到極度失望。多位成員的意見存在分歧，甚至有成員似乎在同一個星期內就聯儲局是否即將再次加息提出截然不同的意見。這也許表示加息25個基點尚有太多令人憂慮的地方。假如美國經濟無法應付0.50%聯邦基金利率，那麼我們可能要面對比想像中更大的困難。無論如何，聯儲局主席耶倫在Jackson Hole會議上的言論確實略為鷹派，但副主席費希爾（Stanley Fischer）卻似乎搶走了風頭，表示今年可能加息兩次。我們相信今年至少加息一次的勢頭似乎正在取得進展。
波動性或回升
我們相當同情聯儲局，不過要持續預測市場及經濟形勢並非易事。相反，要預測投資者行為卻可能出奇地容易。在沒有建議協助下，投資者往往傾向追求回報。數十年來的行為研究顯示，投資者往往沽售一項投資，再買入另一項表現較佳的投資，希望跑贏大市的情況能夠持續。
市場波動性可能回升，投資者應考慮利用波動性以重新調整長期策略性配置。我們相信市場短期可能回落，但長遠牛市將不受影響。目前，個人投資者已開始顯示回歸股市的跡象，投資者行為分析認為，這可能繼續有助升勢持續。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
