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2016年8月26日

陳致洲 亞洲(日本以外)

陳致洲: 亞股強勢反彈 察轉變尋機遇

過去一段時間以來,亞洲股票市場由香港、泰國、台灣市場及原材料板塊帶動,錄得不俗回報,主要是因為英國脫歐公投之後,市場憧憬環球貨幣政策持續寬鬆,加上美國聯儲局的加息預期不斷延後,吸引資金流入亞洲股市。

全球多個主要經濟體所實施的負利率政策,已令金融市場步入前所未見的領域,債券孳息低迷,甚至是跌至負息水平,令追求收益的投資者不得不轉向風險資產尋找回報,帶動股市等資產顯著上揚。

中國政府轉向刺激私人投資

回顧市場情況,中國市場的強勁表現源於經濟活動回暖及信貸增長,財政及貨幣政策的效用逐漸反映,令中國第二季度GDP按年增6.7%,高於市場預期,當局亦表示將繼續維護經濟穩定及持續寬鬆。

除此之外,中國當局亦多次重申供給側改革,我們估計,下半年中國政府會將目光投放於刺激私人投資之上,而在目前的第二季度業績期過後,相信可以對未來的企業盈利趨勢有更清晰的把握。另外,受電子產品帶動,台灣的出口亦見顯著改善,7月出口按年升1.2%,為18個月以來首次錄得正增長。

印尼企業盈利最壞時期過去

亞洲區內其他市場方面,以東南亞為例,中央銀行政策維持寬鬆,例如馬來西亞央行早前出乎市場預期減息,為2009年以來首次,同時亦發表鴿派言論表明態度,印尼在最近的議息會中雖然未有減息,但已言明仍有空間推出更多寬鬆措施,鴿派態度表露無遺。

印尼亦相信會持續推行改革措施,尤其是印尼總統已公布對內閣的重大重組,任命著名經濟學家英德拉瓦蒂(Sri Mulyani Indrawati)為財政部長,預計英德拉瓦蒂可令印尼的財政收支改善至更佳水平,及有效推行稅務特赦政策。值得留意的是,隨着印尼經濟持續復甦,似乎印尼的企業盈利最壞時期已經過去,我們預期盈利預測將會進一步好轉。

新加坡市場不少高息股機遇

相對而言,印度的企業盈利狀況卻未有太大驚喜,而此前雨季的來臨,憧憬農村及城市的消費會出現較高的增長,加上商品及服務稅(GST)的推行,令投資者情緒提振不少,惟目前印度市場的估值已經稍顯昂貴,並高於長期平均逾一個標準差,因此,儘管在印度內需持續改善,及印度央行的貨幣政策仍然維持鴿派趨向的情況下,印度股市要繼續上揚無疑會較為困難。

新加坡第二季度GDP按年升2.2%,優於市場預期,不過離岸海洋事務企業的信貸質素轉差,相信會影響新加坡股市的表現,因為新加坡股市的權重銀行板塊,對海洋服務這個板塊的業務比重較大,可能會因而受牽連,致使信貸成本上升,不過新加坡市場之內仍有不少高息股機遇可以留意。

南韓經濟增長下半年或放緩

澳洲方面,國際評級機構標準普爾早前將澳洲的主權評級展望由「穩定」降至「負面」,但仍維持其「AAA」的長期主權評級,此外亦要留意澳洲的失業率稍見上揚。

比較之下,北亞市場的估值就明顯比前述的南亞市場估值便宜,其中,南韓內需好轉,帶動經濟回暖,第二季度GDP按年增3.2%,優於市場預期,南韓企業期內的業績表現亦相當不俗,尤其是在汽車、銀行及工業板塊,然而,由於預計下半年的增長放緩,周期性板塊的前景難料。

總括而言,我們對由環球貨幣政策寬鬆所延伸的強勁股市升浪持審慎態度,亦會密切留意英國脫歐的後續影響,即風險會否從外滙市場及銀行渠道傳導至其他市場,惟亞洲股市仍然具備不少投資機遇,值得投資者多加留意。

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