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2016年8月23日

張嘉敏 ETF

張嘉敏 : 直接追蹤油價 可考慮ETF投資

美國聯儲局主席耶倫將出席Jackson Hole研討會,市場焦點落於她的演說內容,會否提供更多息口去向的線索,特別是對於9月或12月加息的預測有否改變。

現時利率期貨顯示,今年內加息的機會正在減少,投資者憧憬包括日本有機會加碼量寬,本月以來刺激環球股市及商品市場造好,美股連番創新高,油價由8月初低位起計升幅超過兩成,是表現最好的商品之一。

油股與油價表現背馳

油價上升,相反港股上市的一眾石油石化股表現乏善可陳,走勢大幅落後油價。本周三大油股將公布業績:周二有中石油(00857),至於中海油(00883)及中石化(0386)將分別於本周三及周五公布。石油股與油價表現背馳,或多或少反映內地經濟放緩及企業的盈利受壓等因素。

因此,部署石油商品的中期走勢,投資者最直接還是以石油作追蹤對象的ETF為佳。以市場上追蹤標普原油期貨增強型指數的ETF為例,上星期一周升7%,大致與國際油價同步。投資者可能會問:為何石油ETF能緊貼油價走勢?

ETF以期油投資為基礎

先讓我們了解何謂期油ETF。以上這類ETF的追蹤對象為標普高盛原油增強額外回報指數,基金是以期貨為基礎的 ETF,直接投資於不同到期日並在紐約商品交易所買賣的西得州中質原油(WTI 原油)。雖然期貨交易在美國進行,但這隻ETF是以港元計值,亦較方便投資者以一般股票戶口進行買賣。

這類ETF,基金經理採用全面複製策略,透過直接投資於WTI 期貨合約以複製油價走勢的效果。基金經理於每月訂立期貨合約,並預期不時會以不超過資產淨值的兩成作期貨合約的保證金。由於這類ETF的目標是追蹤期油市場走勢,在個別ETF設計上,基金經理並不會投資於任何金融衍生工具作對沖或非對沖用途,亦不會進行證券借貸、贖回交易或其他類似場外交易。亦因此這類基金不會進行槓桿借貸,對投資者來說是相對穩健的部署。

相反,若投資者直接參與期油市場買賣,一旦油價走勢與預期有落差,保證金不足時便有機會被追收孖展,甚至冒上被斬倉的風險。相反,若以ETF入場,投資者所承受的風險僅為該ETF本金。

張嘉敏

未來資產

ETF/Index銷售及產品董事

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