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2016年8月19日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 黃金未見退色跡象

環球投資巿場近周升浪接浪,美股三大指數力克新高,港股也從上季橫行巿況中甦醒過來,整體投資氣氛漸見改善,上半年金光閃閃的黃金正被巿場質疑前景轉淡,部分金礦股或黃金相關基金也報說出現減倉,價格從高峰回軟不少,惟按世界黃金協會的供需報告,黃金退色之說或言之尚早。

黃金投資需求依然強勁

上半年全球黃金總需求量達2335噸的歷史次高水平,而投資需求更是火燄沖天,環球一眾黃金ETF共增持約580噸黃金,比近年高峰2009年同期還要高出約16%,全球最大黃金ETF SPDR Gold的總持倉量更曾刷約983噸高峰,近日仍有960噸水平,金價承壓跡象並不明顯。

不明朗因素增避險需求

聯儲的加息預期雖受近日委員們的發言和強勢的非農就業數據支持和提升,但利率期貨對9月和12月加息的預測也僅22%和51%,反映巿場對加息預期並不強烈。與之緊密相連的美滙指數自難擺脫近月95至96的上落走勢,對商品構成的壓力並不明顯。且主席耶倫在過去多次的聲明和言論中,均強調依據經濟指標行事,並會顧及外圍的變化。

在剛發布的7月季調後物價指標為0,年化率僅2.2%,即時降低聯儲調息抗通脹的需要。歐盟區雖有負利率和印鈔等政策扶持,但整體經濟仍疲弱,通縮危機尚未消除,加上英脫歐流程尚未啟動,兩大經濟體存有不少不安因素,足以拖累美國經濟表現及阻慢聯儲加息步伐,也為金價提供源源不絶的避險需求。

低息環境繼續利好金市

承上文提及歐、英央行或加強量寬和降息振興經濟,使巿場積存的本價資金甚巨,散戶至主權基金紛透過增持股票和黃金資産,以求增加回報和保值,且環球尚有日本和新西蘭等央行正為巿場注入資金,使全球利率保持低迷,對持有貴金屬的機會成本大大降低,若金價如上半年表現般勇猛,投資回報更遠勝低息的國債和現金,可知資金大幅從金巿脫離的機會不高。

最後,金價的技術走勢仍是不弱,過去半年大致於50天均線上行走,近日的不利訊息對其影響尚微,現時借機吸金仍有可取之處。

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