環球股市中，全球醫療護理行業向來是不俗的投資選擇。過去5年，MSCI所有國家醫護指數跑贏環球股市逾六成，縱使最近12個月的領先幅度有所放緩。
醫療護理股跑贏大市並非無因，畢竟這個行業雖然具有防守性，卻同時屬於增長型及現金創造型，這些都是投資者青睞的特點。美國醫療改革曾一度掀起不明朗因素和市場恐慌，但最終證明是利好的轉變，一方面令更多美國人獲得醫療保障，另一方面並無對醫療服務和費用產生不利影響。美國市場是這個行業的一大增長動力，佔大多數醫療護理組別價值達五成，而且業內公司通常在美國獲得較高的價格和利潤率。
美市場發展受局限
話雖如此，美國的機遇始終有其局限──美國的醫療開支已相當於GDP的16%，是全世界最昂貴的醫療體系，人均開支甚至遠超富庶的歐洲國家。
近年來醫療成本節節上升，這個成本趨勢得以暫時喘定，有賴俗稱「非專利藥浪潮」的協助──在專利權屆滿後，降血脂藥Lipitor（膽固清）等主要藥物被較便宜的非專利藥物取代，有助美國醫療體系減省成本。
不過，非專利藥的效益大致上已告一段落，新一代的藥物往往屬於複合生物分子，成本較高。近年治療丙型肝炎藥Sovladi面世，惟售價高達8.4萬美元，引起廣泛爭議。政治氣氛開始不利醫療行業，政客紛紛指出藥廠過度漲價，美國總統候選人希拉莉（Hillary Clinton）甚至將控制醫療成本納入為其政綱重點。
即使是必要的日常藥物亦面臨定價壓力，例如是治療糖尿病的胰島素劑，其主要藥廠諾和諾德（Novo Nordisk）最近就此下調其展望。
醫療管理出現變化
然則投資者從中可以獲得什麼啟示？
即使看來可能不利行業環境，但改變往往是機會的泉源，惟投資者需要保持審慎並細心挑選。
其中一個值得留意的變化是美國的醫療行政及採購模式。美國的醫療體制以私營為主，由保險公司（亦稱HMOs）以及福利管理公司（benefit management companies）進行管理。這些公司本質上是醫療開支的把關者，為其公司、公營部門以及個人客戶行事，當中部分業界公司亦正在採用嶄新的解決方案，既能為客戶節省金錢，亦可替股東帶來回報。
其中一個例子是CVS──全美最大藥房連鎖集團，旗下的福利管理組織負責向病人分發處方藥物。過去數年，該公司推行多項措施，如在藥房引入廉價診所，降低求診費用；整合藥物採購以降低採購成本；與供應商簽訂「獨家」協議，同類藥物只會向相同藥廠購買，從而獲得折扣；甚至是成立廉價注射中心提供較先進的藥物，減少病人入院支付高昂費用的需要。這些措施不僅為客戶節省金錢，亦有利CVS本身的邊際獲利能力，令該公司連續多年表現強勁，愈來愈受投資者垂青。
醫療設備股具潛力
這個行業的另一範疇是醫療設備股，這類公司以往長期承受定價壓力，產品價格每年以單位數減價往往是常態。不過，它們已經調整業務模式以迎合環境，通過投資創新發展來重新加快收入增長。由於在美國醫療成本當中的比重相對較低，只佔總開支的3%至5%，故此明顯較少承受政治壓力；再者，這類公司屬於經濟周期性業務──經濟不景時，人們比較傾向延遲接受非必要的醫療程序，所以在類似美國這樣增長和就業情況已經開始改善的情況下，之前被壓抑的需求將會重新出現。
美國上市的CR Bard便是其中一個例子，其產品類型廣泛，創新往績出眾，在多個市場組別取得增長，有機會將旗下業內首屈一指的醫療設備引入包括中國的新興市場，而當地市場的醫療水平例如是癌症治療，很可能將會邁向國際最佳實踐方式。
縱使市場噪音眾多，只要精挑細選，從「變」入手，不難在環球股市發掘機遇。
Mikhail Zverev
