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2016年8月11日

梁振輝 宏觀分析

居安思危還是有餘未盡

踏入8月份投資市場表現漸入佳境,股市更屢試高位,在美股創新高之餘,港股亦升至2016年以來的高位,投資者在享受升幅的同時,或許亦要居安思危,留意市場潛在的風險因素,正如早前氣勢如虹的債市,近日亦出現明顯的回吐壓力。市況升勢是有餘未盡抑或是要留意高位回吐,將是投資者採取投資決定的重要考慮。

市場波動率逐步降

標普500指數在紀錄高位附近盤旋,只因第二季度企業盈利繼續超出預期,而英國、亞洲和其他新興股市仍處於年內高位附近。自聯儲局在7月會議上表示將謹慎看待加息以來,美元指數下跌約2%。7月份美國、歐羅區、日本和中國的採購經理指數顯示,英國脫歐公投之後企業信心穩定(英國是例外),這有利於低波動的環境。日本國債市場表現例外,日本央行未如預期大力加碼貨幣刺激措施後,日本10年期國債孳息率上周飆升20個基點。

美國第二季企業盈利優於預期,歐洲的情況則相反。由於科技產業盈利表現優於預期,市場普遍預計美國企業第二季盈利年減3%;而企業公布業績期展開時,市場曾一度預期第二季企業盈利較去年同期下滑4%。不過,能源產業盈利表現令人失望。預期歐洲企業第二季盈利較去年同期下滑12%,能源產業首當其衝。有鑑於美國企業盈利前景更佳,筆者也更為看好美國股票。而在美股創新高之餘,亦要留意資金會否流向估值較低的地區。近月亞洲以致新興市場股市表現甚佳,亦是值得關注的地方。

英國加入刺激經濟

繼日本和歐羅區今年早些時候推出刺激措施之後,英倫銀行也步其後塵,在調低英國經濟增長預測的同時,將利率降至歷史低位並擴充債券購買計劃。澳洲央行也將利率降至1.5%的歷史低位。同樣的,財政寬鬆的跡象也愈來愈普遍──日本宣布總額為28萬億日圓的財政刺激計劃,而歐羅區監管當局則放棄一項針對西班牙和葡萄牙的罰款提案,後兩者未能達成預算目標。

留意增持企債機會

由於市場對日本央行7月推出貨幣刺激措施而感到失望,10年期日本國債孳息率躍升20個基點。日本的財政刺激方案沒有同步包括債券購買計劃,如果其他主要經濟體跟進,則債券孳息率將面臨上升風險。不過,若孳息率漸進式上漲,那麼就將迎來筆者期盼已久的增持高評級企業債券的機會。

總體上筆者相信投資市場短線仍然有餘未盡,但要留意現時較低的波動率或有改變,而面對美國大選及美國加息等議題的不確定性下,持有一個股債均衡的投資組合,或許較以往來得更為重要。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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