繼2013年日本首相安倍晉三射出3支箭後，弱日圓經濟刺激方案正式出台。但近期日圓再次顯著上升，降低了刺激效用。日本政府再次加推28萬億日圓刺激方案，而上星期日本內閣終於通過並公布有關細節，然而市場普遍認為雷聲大雨點小，究竟當中的措施為何令到市場產生如此想法，而日圓的未來表現又會如何？請聽筆者一一細説。
7月底，安倍晉三公布最新的經濟刺激措施總值達到28萬億日圓，曾一度令日圓顯著下跌至107.5兌1美元水平。但方案細節顯示，當中只有13.5萬億用於財政政策措施，主要涵蓋政府開支、財政投資以及向低收入人士派錢等民生方案。市場憂慮日本政府的誠意，甚至認為這個方案有誇大之嫌，因為方案中政府的行政開支只佔7.5萬億日圓左右，而約6萬億日圓是用於財政投資計劃，以研究人口老化以及災後重建等項目。但對於這財政投資計劃的資金，日本政府只是擔當低息貸款給予企業的角色，並未有直接提供資金振興經濟。
未提供方案推行時間表
事實上，市場最憂慮的是，日本政府推出刺激方案卻未有同時宣布時間表。如果分幾年實行，效果將不會明顯﹔若然方案分年度來進行，這一類型的刺激方案充其量只能視為日本政府每年的財政補充方案。
加上日本於過去推出的刺激方案措施成效均未能持久，市場不免懷疑今次措施最終的成效亦只會是短暫性，或許根本談不上能夠協助日本擺脫已持續多年的通縮情況。而更令人擔心的是，日本近年來持續增加的高負債比例，最差的情況或將拖垮日本經濟。根據彭博資料顯示，日本債務佔國內生產總值比例由2003年的154.6%，上升至2015年的227.9%， 比其他10大工業國中的高債務比例國家／地區，如歐羅區的90.7%、加拿大的95.4%等都高2.4至2.5倍【圖1】。
市場多不明朗因素困擾
外圍經濟方面，由於美國的就業市場情況回暖，市場仍未放棄今年內保留一次加息的可能性，因此將憂慮轉化成力量，令日圓再次上升。美元兌日圓於刺激方案細節公布後的星期五持續於101至102.5之間水平徘徊【圖2】，而市場普遍認為在國際舞台上仍要面對一系列不確定性較高的事件，如英國何時啟動《里斯本條約》、談判進度，以及最令市場憂心的美國總統大選，都可能為日圓帶來更多不確定性。而每當國際形勢不明朗，日圓往往會成為投資市場的資金避風港，因此大家應緊貼市況小心部署。
李庭豐
