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2016年8月4日

霍慧敏 亞洲(日本以外)

亞洲企業盈利回穩 利股市走升

亞太區企業盈利經過前幾季下調後已回穩,同時盈利預期上調與下調的比例也開始改善,我們認為這將對亞洲市場提供強勁支持。投資者在增長型市場(如印度)以及價值型市場(如中國)間進行多元化布局將會獲得豐厚回報,我們預期中國增長雖然放緩但是保持穩定。

隨着投資者擺脫英國退歐公投引發的恐慌情緒,亞洲市場穩定反彈。亞洲市場的估值也在反彈過程中由低點回升,市賬率(P/B)達到1.4倍。 盈利一直都是亞洲市場回報的主要驅動因素。過去5年來,企業盈利增長與市場回報間的關係十分明顯:企業必須提供穩健的盈利,股價才能繼續上漲。

盈利情況改善成轉捩點

歷經幾季盈利下調之後,亞洲(日本除外)的企業盈利預期終於回穩。看淡的人或許會認為今年盈利僅增長2%至3%,但這已較去年的零增長有所改善,而且顯示出市場廣度(market breadth)也在好轉。我們以企業月度盈利來計算基準指數的廣度(盈利預期上調宗數除以下調宗數),這個數字在7月份回升至0.75,高於年初時的0.3,反映出盈利明顯回穩。這意味着未來盈利預期有上調的可能,且2016年第二季業績報告開局良好也是正面跡象。雖然由於全球仍籠罩在不確定陰霾之下,我們提醒投資者不應期望短期內盈利預期會大幅度上調,但隨着企業成本控制、嚴守支出紀律終於開花結果,盈利預期應會溫和上調。

個別市場盈利趨勢分歧

雖然整體回穩,但亞洲區內盈利趨勢仍見分歧。印度一枝獨秀,該市場是唯一能夠提供雙位數增長,且為我們加碼的市場之一。中國增長穩定,鑑於估值有吸引力,我們仍看好這個市場。菲律賓增長雖然高於平均,但因估值過高我們對該市場的看法轉為謹慎。我們對台灣市場也繼續持審慎觀點,因其2016年企業盈利預期將下滑約5%,此外,去庫存周期即將出現則是另一個風險。

按4準則挑選亞洲20強

在盈利穩定並改善的環境中,我們建議投資者在增長股和價值股之間進行多元化投資。我們構建了「亞洲 (日本除外) 20強」主題,聚焦在擁有良好行業定位、強大的管理能力、可持續的股本回報率,以及估值具吸引力的企業。我們研究了增長、價值和優質型三種投資風格,顯示無論市場波動性高還是低,亞太區優質股票能夠提供跑贏大市的可靠表現。我們基於以下四個標準挑選優質股:瑞銀機構觀點、投資主題、基本面、挑選方法,尤其關注股本回報能夠長時間維持的優質企業。

吼A股增長行業抗風險

今年下半年中國A股市場仍將處在企業盈利零增長以及流動性下降的陰影籠罩之下。與歷史水平相比,目前A股的估值公允,我們認為未來該市場將繼續呈現區間震盪格局。我們認為優質個股在下半年仍將跑贏大市。投資於中國新經濟行業將是制勝法寶。在中國A股市場中,我們持加碼觀點的醫療保健、家用電器、科技和旅遊行業,在上半年的表現優於滬深300指數。我們認為投資者應該繼續加碼這些可持續增長的行業,以應對經濟減速風險。

我們青睞中小盤A股,上半年這些股票跑贏大市,下半年也很可能延續這種優異表現。併購等企業行動仍將是關注焦點。上半年中國企業在海外進行的併購交易金額高達1450億美元,超過去年全年創下的歷史最高水平。我們預期積極參與海外併購的中資企業股票也會有上佳表現。

霍慧敏

瑞銀

財富管理投資總監辦公室股票分析師

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