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2016年7月16日

林正宏 理財方案

林正宏: 投資忌妄作預測 宜多下功夫

最近環球金融市場發生很多重大事情。執筆之時,英國脫歐公投引發的市場震盪似乎逐步平靜下來,此時卻又傳出英國多間房地產信託公司暫停投資者贖回的消息,而意大利多間大型銀行的壞賬和不良貸款亦似乎有惡化的跡象。市場預期各國央行,包括英國、歐洲、日本都可能要加大貨幣寬鬆政策以刺激經濟,甚至有人估計美國不但不能加息,更要推出QE4。

另一邊廂,美國剛公布的6月份就業數據大幅優於市場預期,新增28.7萬個職位,遠高於市場預期的17.5萬個,令投資者重燃對美國今年可能會加息的預期。不過相比年初或一個多月前,預期今年會再次加息的機會已下降不少。

大師也難正確預測

話說回來,如果時光倒流至2016年初,要大家對上述事件作出推測,相信有很多人都難以估計會有這樣的結果。當時市場普遍預期美國今年會有最少兩次加息,更有大行估計會有4次加息。至於英國脫歐公投,普遍相信只會是有驚無險,英國最終會留在歐盟。還記得筆者在年初時和一間美資基金公司的中高層同事午餐,談起英國脫歐公投,當時這位朋友也認為英國民眾會作出「明智」的選擇。結果,當然令不少人大跌眼鏡,包括投資大師索羅斯,因為他在英國脫歐公投前大手買入英鎊。

思想上有很多盲點

說起預測能力,令筆者想起另一位殿堂級大師卡納曼(Daniel Kahneman)。大家可能會對這個名字有點陌生,不過對他寫的暢銷書Thinking, Fast and Slow(《快思慢想》)則一定不會陌生。卡納曼認為人有很多思想上的盲點,其中之一就是過分相信自己的預測能力,並根據這些預測作出投資決定,但結果卻往往強差人意。

卡納曼分享了一個有趣的例子,美國一所大學曾經做過一項研究,針對一間證券行的客戶買賣行為,找出這些客戶賣出一隻股票並同日買入另一隻股票的紀錄。投資者轉換股票,理應預期新買入的股票會比原來的股票升得更多,但結果卻是事與願違。研究人員發現如果投資者繼續持有原本的股票,平均回報比轉換另一隻股票更高。當然有很多因素導致這樣的結果出現,但肯定的一點是,個人的預測能力未必可靠。

相信直覺忽略邏輯

除此以外,卡納曼還指出,人傾向相信自己的直覺而忽略邏輯分析。這可能是因為直覺判斷比較輕鬆,而邏輯分析則比較費時和吃力。不過,如果牽涉投資等重要事情時,是否也值得多下功夫呢?

 

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林正宏

康宏

助理聯席董事

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