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2016年7月5日

胡一帆 宏觀分析

胡一帆: 脫歐公投後 中英關係更趨緊密

英國公投決定脫離歐盟導致歐洲將面臨長期不確定性,而且脫歐影響已蔓延至世界其他地區。在退歐公投之後,因避險情緒高漲,英國富時100指數(FTSE 100)重挫約8%,亞太股市也紛紛大跌。英鎊兌美元一度跌至1.32這一比金融危機時期低點還要低的價位,歐羅兌美元跌破1.10,美元兌日圓一度跌破100,為2013年以來首次。此外,布蘭特原油大跌5%至每桶48美元下方,而黃金上漲6%至每盎斯1330美元之上。這僅僅是個開始,不確定性高漲、避險情緒飆升,將深刻改變未來數年的全球貿易、投資和貨幣格局。

對中國負面影響有限

在全球拋售潮中,中國A股和H股市場在公投之後的首個交易日也分別下跌約1.3%和3%。然而,鑑於中國境內市場與全球交易所的相關性低,而且嚴格的資本管制使得中國投資者免受重大外部衝擊,因此公投結果對中國的長期影響應該有限。中國的貨幣、貿易及投資也將在很大程度上受到保護。公投之後,中國人民銀行將境內人民幣(CNY)貶值不到1%,體現其對中國經濟有序減速、資本管制措施,以及央行自身在必要時進行干預的信心。

我們的核心觀點仍是,人民幣對美元將緩步貶值,美元兌人民幣年底將觸及6.8。對中國經濟的整體影響也由於英國對中國的貿易和投資,在中國的貿易和投資總量中佔比不足3%,遠遠落後於美國、德國和日本,而進一步減弱。

中英潛在更緊密關係

根據《里斯本條約》第50條,英國必須在兩年內與27個歐盟成員國及53個貿易夥伴,就退出協定進行談判。這將是一個漫長而艱巨的過程。在達成多邊貿易協定日益困難的背景下,英國很可能轉而尋求與重要貿易夥伴達成雙邊協定。作為一個正在崛起的超級大國,且與英國有互補優勢,中國無疑將是這種雙邊關係的優先候選人。

中英兩國關係在近幾年顯著增強。英國是第一個加入中國主導的亞洲基礎設施投資銀行(AIIB)的歐洲國家,並公開表示支持中國的市場經濟地位。中國和英國在金融舉措方面也有密切合作。今年5月,倫敦成為除香港以外的首個提供中國發行的人民幣計價政府債券的離岸市場,標誌着兩國金融夥伴關係的一個里程碑。倫敦也是繼香港之後,被授予人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度的首個離岸市場,標誌着其已成為第二大離岸人民幣結算中心。中國建設銀行在近期被指定為倫敦人民幣清算銀行,成為首家在歐洲的官方人民幣清算銀行。香港交易所在2012年收購了倫敦金屬交易所。

儘管面臨來自於其他金融中心比如法蘭克福的競爭,但倫敦將繼續保持作為國際金融中心的地位,而且我們預計中英之間的金融聯繫將愈來愈緊密。例如,如果失業率上升,英國可能會轉向中國來為本國企業尋求商業機會,提振長期經濟前景。因此,在英國需要建立新的經濟聯盟之際,我們預期中英兩國之間的貿易和投資將日益增加。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

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