亞太區貨幣在美國聯儲局加息預期偏低與區內經濟數據普遍疲弱的夾擊下，達致微妙的平衡。當前外滙市場缺乏大趨勢的情形不太可能持續至下半年，經濟走勢將導致亞太貨幣在第三季再度走軟。
貨幣政策仍是主導
美國5月份勞動力市場數據令人失望，令下半年加息預期降溫。我們仍堅持今年美國聯儲局會加息兩次的預期，而市場幾乎連一次加息都未計入。這為加息預期升溫埋下伏筆，進而將推動美元全面走強。此外，亞太各央行當前的貨幣寬鬆周期尚未到轉折點。儘管寬鬆周期很可能即將到頭，然而經濟增長乏力、外部風險以及低通脹壓力（至少目前如此），使整個地區進一步實施寬鬆舉措成為必然。因此，未來數月亞太貨幣兌美元下跌5%左右幾成定局。
亞太貨幣共同進退
今年以來不同亞太貨幣兌美元滙率之間的相關性比去年提高，這在人民幣和韓圜身上表現得最為明顯，二者的相關度上升約0.15點。我們認為，這是由於韓國經濟數據疲軟，以及中國人民銀行實施新滙率機制的結果，使得美元/人民幣有更大的靈活性。其他亞太貨幣的相關性變動較小，菲律賓披索和紐元基本無變化。考慮到人民幣滙率機制改變，平均相關度應該不會回跌。同時，我們預期亞太貨幣的波動性將維持高位。除了宏觀經濟與貨幣政策考量之外，歐洲與美國的政治事件也會加劇金融市場的震盪。
向好貨幣扭轉走勢
今年迄今表現強勁的貨幣在下半年的日子可能並不好過。日本央行加大寬鬆力度，應會使日圓小幅走軟。儘管日本部分經濟數據表現強於預期，但日圓升值對企業獲利的負面影響仍在持續。
馬來西亞經濟增長尚未見底、油價下跌都會增加林吉特滙率的不確定性，但其估值便宜，因此不至於長期走貶。而印尼盾則可能進一步貶值，因其較易受到避險情緒以及印尼對外融資的依賴影響。然而，如果在第三季經歷幾番下跌，鑑於其息差可觀，印尼盾看升。坡元表現也乏善可陳，新加坡經濟數據疲軟且經濟轉型之際，需要坡元實質滙率走貶以提振增長。因此，我們認為，新加坡金融管理局（MAS）將傾向於保持坡元名義有效滙率穩中偏弱的趨勢。
看好人幣披索盧比
今夏至第三季，投資者應繼續相對於亞太貨幣看好美元。我們青睞與美元關係密切或是國內經濟前景向好的亞太貨幣。我們認為符合上述條件的貨幣有三：人民幣、菲律賓披索和印度盧比。投資者應該避開那些波動性較高、國內經濟增長乏力，或受累於大宗商品價格再度走弱的貨幣。韓圜與澳元便屬此類，在一定程度上，坡元亦是如此。儘管澳元與坡元本身並非高度波動，但兩國經濟增長確實不太樂觀。
陳得能
