熱門:

2016年6月27日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 環球經濟需要火鳳凰

2月份本來略有起色的通脹率,到了最近又再次見到放緩的跡象,全球國債孳息率拾級而下,股市同步下跌。環球各大央行扭盡六壬,也未能有效刺激通脹回升,GDP的增長預測持續被向下調整,經濟增長疲乏,已成市場一大憂慮。

經濟前景面臨惡性循環

自金融海嘯之後,即使各地央行紛紛減息、推QE,卻仍改不了大眾的保守心態,貸款活動減少、儲蓄則不斷上升,再加上全球人口增長放慢,對於房屋、購物商場及學校等設施的需求自然同步放緩。在過去,能源及礦業的投資金額,佔去市場整體投資金額的三分一,如今商品價格的崩盤,大幅削弱企業的投資需求。而另一方面,不少新興市場已累積龐大的債務,不願再度大幅擴張信貸。

以減息刺激信貸、減少儲蓄,一向是貨幣政策的金科玉律,可惜如今多國的利息已降至歷史最低水平,仍然無助重振投資及信貸活動,經濟前景自然受到打擊,如果GDP增長持續低迷,有機會導致更高的失業率及擴大政府的財赤,這絕非政府所願。

同一時間,成熟市場及新興市場的債務負擔,也令經濟問題雪上加霜。如果央行沒有能力再進一步減息,令實際利息抽升,則借貸者的還債成本便會上升,導致更多的違約事件出現,更形成惡性循環,進一步減低投資意欲、增加儲蓄。以史為鑑,若要經濟重生,往往要出現一個大衰退,令弱勢的企業相繼倒閉、市場的債券水平降低,才能「置諸死地而後生」,孕育出新一個經濟周期。

科技是開啟新周期契機

當然,科技也是另一個開啟新周期的契機。在十九世紀,鐵路的建設便令美國走出長久的蕭條;到了1990至1991年的經濟衰退期,科網浪潮的出現又成功扭轉形勢。

日本是第一個陷入上世紀三十年代式流動性陷阱的國家,在九十年代初,日本央行嘗試以減息刺激需求,目標利率於1995年一度低至0.5厘,後來又改用財政政策,大灑金錢於基建,成功令失業率不再上升,但換來的是政府負債纍纍,債務比率升至相當於GDP的250%。到了近年,日相安倍晉三推出史無前例的貨幣政策,通脹仍然未升至2%的目標。為達目標,安倍更有機會推出「直升機派錢」等貨幣政策。

中國供應面改革路難行

中國也有儲蓄過多的問題,中國的儲蓄率佔GDP比率高達45%,在二千年中,政府曾嘗試將貨幣貶值(以實質利率計算)以解決這問題,但在金融海嘯之後,政府改變對策,於2009至2015年間,人民幣對一籃子貨幣的實質滙率錄得37%的升幅,中國的經常賬盈餘亦因而由2007年的高峰10%,慢慢降至目前的2.6%。

在這段時間,中國的信貸亦錄得爆炸式的增長,大量儲蓄流入金融市場及信貸市場,支持GDP持續企於高位。這種以債務支撐的經濟增長,一旦出現逆轉,經濟便會快速掉頭回落。

在未來,筆者相信各國央行會持續向市場揼入大量流動性以刺激需求,直至市場對這種方式完全失去信心為止。供應面改革仍然是最終的解決方法,但在政治上,這種方式惹來頗多爭議,政客難以達成共識,除非到了別無選擇之時,否則供應面改革仍然不會完全推行。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads