本文見報之日，便是英國公投之時。
上周英國工黨議員考克斯不幸被殺後，贊成和反對脫歐的雙方陣營進入了兩天的冷靜期，一切宣傳活動皆停止。接着的民意調查結果出現了明顯的轉變，贊成留歐的比例由輕微落後於脫歐派而變成領先，領先的百分比更一度拉闊至7個百分點。英鎊滙價由1.41急速反彈至1.47，帶動環球股市連續上升數天。
所有預測都可能出錯
公投即將開始，但結果難料。筆者上周曾在文中指出，民意調查結果多是由情感主導，在真正投票的一刻，大家會傾向理性的決擇。換言之，決定的背後多是以自身的利益為依歸。那麼，英國博彩公司真金白銀的下注賠率如何，該有一定的指標性價值，以現時下注的賠率來計算，留歐的機會超過70%。如果英國公投的結果真的是繼續留在歐盟，是Business as usual嗎？
我們在這裏不談萬一真的是脫歐派勝出公投，對金融市場和環球經濟的影響，原因是所有的預測都可能出錯，能做的事情是持有現金或黃金，其他一切就留待市場作出反應。
今天我們就討論「唔怕一萬」的留歐派勝出公投，大家相信一切照舊，什麼也不用部署嗎？首先，如果公投的結果是不改變現狀，英國繼續留在歐盟體系內，是一件值得普天同慶的事情嗎？對英國首相卡梅倫和某些人來說，是值得高興的。但對大部分投資者而言，別開心得太早。如果你因為公投結果贊成留歐而興奮地買入英鎊、英國股票或投資於其他環球資產類別，筆者相信到年底時，你的投資賬戶內應是損失而不是收益。
英鎊－不要太樂觀
英鎊的表現在過去一段時間內，沒有出現災難性的弱勢。自去年蘇格蘭公投後，英鎊滙價由1.55的水平輾轉下滑至今年2月底最低的1.3870。在半年的時間內跌去1000點，波幅不能說太激烈，也反映了市場對留歐的信心一直是主流意見。如果英國決定留在歐盟，並不代表一切照舊，或表示英鎊可反彈回1.55或以上。相反，英國要面對的問題仍是歐洲難民潮和移民，英國和歐洲同氣連枝的形象更加突出。英國升至1.50以上可考慮沽空。
FTSE 100－趁反彈減持
英國的股市由去年中的6800點下滑至目前6200點，筆者相信與英國是否脫歐沒有多大的關連，應該是反映英國經濟與全球同步，都是面對經濟增長不足和通縮的壓力。因此，英國股市和環球股市在公投贊成留歐後沒有任何追入的理據。與英鎊的考慮是一樣，應該趁反彈而減持。
歐洲債券－續升成疑
現時最多負利率債券的市場是歐洲，因為害怕脫歐而被逼買入歐洲政府債券作避險工具。這些債券價格能否繼續升勢是一大疑問，入市的值博率不高。在市場內已有超過10萬億美元的債券是負息，已到了匪夷所思的階段，應減持昂貴的債券。
黃金－目標是1450
無論脫歐或留歐，黃金都是最佳的對沖工具。我們面對的風險是經濟和政治混在一起，未來的不確定因素只會增加，不會減少，金價回調是買入的良機，目標不變，年底前到1450美元。
陸庭龍
