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2016年6月21日

葉浩文 ETF

葉浩文: 入摩觸礁 經濟數據導航

銀行乃百業之母,從銀行營運可一窺經濟增長的虛實。因此,新增貸款數據是投資者以及銀行業分析師最著重的數據之一。中國人民銀行指,上月新增貸款為9855億元人民幣,即約1.1萬億港元, 按年及按月分別增加9.4%及77.3%,較市場預期之7500億至8000億元人民幣多出約30%。上月新增貸款超預期,主要由住戶貸款帶動。中國主要城市房價年初以來持續上升,有利銀行的住戶貸款生意,惟投資者須留意未來房地產銷售會否回落,及房價能否保持增長勢頭,以判斷中國經濟的信貸狀況及衡量風險。

存款方面,上月增加1.83萬億元人民幣。存款餘額共有143.78萬億元人民幣,按年增11.5%,而廣義貨幣(M2)餘額有146.17萬億元人民幣,按年增11.8%,接近中央的13%目標;狹義貨幣(M1)餘額42.43萬億元人民幣,按年增加23.7%。貨幣供應增加,相信對推動經濟增長有幫助。

除銀行數據外,部分消費物價數據亦有好轉跡象。內地5月份消費者物價指數(CPI)按年升2%;生產物價指數(PPI)按年降2.8%,跌幅為自2014年12月以來最輕微,對企業盈利有利。此外,進出口數據方面,5月份內地進出口總值為2.02萬億元人民幣,按年增長2.8%。其中,出口為1.17萬億元人民幣,增長1.2%;進口為8471億元人民幣,增長5.1%,進出口數字均錄得升幅,較預期理想,為投資者對中國內需前景打了一枝強心針。

投資市場方面,MSCI明晟推遲將中國A股納入其新興市場指數,但預計此決定對市場的影響有限、負面情緒不會廣泛蔓延。至於日後中國A股能否被納入MSCI新興市場指數,將取決於中國資本市場在下列四個方面的進展(尤其是第四點):

1) 國際投資者對QFII制度改革的正面回饋,包括市場准入和資金流動方面的成果。

2) 實際權益擁有權問題的解決進展(例如股票市場交易互聯互通機制)。

3) 在落實防止大規模自願性停牌方面的成效。

4) 撤銷所有中國證券交易所實行的反競爭措施,該等措施限制了國際投資者可以使用的投資及對沖工具。

長遠而言,相信A股逐步國際化乃指日可待。中國為全球第二大經濟體,即使A股尚未成為新興市場指數成份股,但只要中國基本經濟數據良好,同時A股又能重拾升軌,國際及機構投資者都會用A股進行配置,不會完全將其「拒之門外」。

可是,近日A股仍然缺乏上升動力,主要因為利好消息較少,成交亦見縮減。預計下半年後市走勢以觀望經濟數據為主,投資者可在行業板塊選擇上多下功夫。在選擇A股ETF時,不應盲目選擇成立量多或只投資於大盤的ETF,應更著重ETF所投資的板塊及股票質素,以及派息偏高的ETF。自5月至今,在香港上市的A股ETF之中只有3隻錄得資金淨流入,分別是A50型ETF、滬深300型ETF以及價值型A股ETF。其中價值型A股ETF過去一年的表現比A50型ETF及滬深300型ETF優勝。價值型A股ETF有獨特的選股機制,根據派息率、估值、質素等因素,嚴選50隻高息兼優質的價值型A股,並通過逆向篩選方式,剔除被市場過度追捧的公司,其投資潛力值得投資者留意。

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