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2016年6月13日

陳致強 歐洲

陳致強: 民調供參考 英脫歐公投成焦點

英國將於6月23日舉行公投,決定是否仍然留在歐盟。由於影響深遠,英國脫歐已成為全球關注的風險。筆者最近與駐歐洲環球投資策略師杜納恩(Neil Dwane)討論,雙方均發覺隨着公投的時間迫近,市場的波幅亦相應增加。而雖然市場已充份表達留歐對英國經濟更加有利,然而部分英國人有脫歐的想法,並非單單基於經濟上的考慮,更加是情緒上的反應,尤其是受到移民、歐盟官僚等煽情的議題所影響。

毫無疑問,移民問題成為脫歐一派的有力論點,人們更往往將來自其他歐盟成員國的移民、與來自中東國家的難民混為一談,並因而聯想到恐怖襲擊的潛在威脅。英國政府在限制移民數字方面的措施未如理想,而且巴黎及布魯塞爾這兩大歐盟城市,近年先後遭恐怖襲擊,加深部分選民的脫歐意欲。

投票人數主宰結果

在1975年,英國也曾舉行公投,當時合共有64%選民投票支持加入「歐洲共同市場」,筆者預期是次投票的參與率或會更高。然而,公投結果到底如何,其實非常取決於當日實質前往投票的絕對人數,以及投票者的年齡層。分析顯示,年齡較大的選民較有可能參與投票,他們的脫歐意欲亦更大。

就投票人數的潛在重要性而言,若投票率為64%,預期整體支持「留歐」的票數將佔53%;若投票率僅為60%,則將有51%人士支持「脫歐」﹗投票人數的往績方面,整體歐盟居民的投票意欲一向不高,2014年歐盟地區的平均投票率僅為42.6%,2014年的上屆歐洲議會選舉(當時英國獨立黨表現理想),投票率更僅為35.6%。不過,脫歐公投畢竟是影響後代的一個重要決定,投票人數或會較一般的選舉更多,上次蘇格蘭舉行「脫英」獨立公投,投票率就高達85%,最後蘇格蘭人選擇留下來。

民調顯示,目前正反雙方的人數可謂五十五十,有時留歐派領先,有時脫歐派跑出,而且有大量的受訪者仍然猶豫不決,令目前為止,公投一事仍然非常不明朗。而且,筆者認為民調結果只宜作參考,實際上未必準確。有趣的是,根據英國博彩商目前的賠率,反映脫歐機會率只有20%至25%,如果根據博彩商數據評估,留歐派應輕易勝出公投。

股市企債將受拖累

多數市場人士均同意,一旦英國脫歐,將不利當地的資產價格,在6月24日即公投翌日,市況將反覆波動,情況一如1992年英鎊脫離歐盟聯滙機制般。

若選民決定英國脫離歐盟,預期當地股票、債券和英鎊將會全線低收。事實上,資產價格已率先反映部分負面因素,踏入2016年以來,英國的股市及貨幣均表現疲弱。但所謂有危即有機,英國的資產有可能於脫歐後一周割價求售,從而提供具吸引力的長期投資機遇。英國擁有不少跨國企業,這些企業也可能會受惠於英鎊貶值,某程度上抵消部分的下行壓力。另一方面,如果公投結果為英國留歐,應有助這些資產價格止跌回升。

整體來說,筆者認為英國一旦脫歐,將不利歐盟的經濟及政治發展,歐洲資產亦會受到影響而出現更多波動,英鎊下跌更可能會觸發英國的通脹憂慮,股市及企業債券市場也將會受到拖累。

除了英國公投,今年仍然有多項政治因素左右市場,包括下一個周末的西班牙大選,以及今年11月的美國大選等,投資者需加倍留意。

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