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2016年6月7日

葉浩文 ETF

葉浩文: 中港後市還看兩大決定

中港股市5月份交投淡靜,月內,港股日均成交量僅約596億元,按年大跌六成。投資者靜觀中國宏觀經濟數據表現,對投資市場仍抱持觀望態度。上周公布之5月份中國官方製造業採購經理指數(PMI)報50.1,與4月份持平,但仍高於市場預期的50水平,為自去年8月份以來首次連續3個月處於榮枯線之上。而非製造業採購經理指數則為53.1,較上月回落0.4個百分點,反映服務行業增長勢頭回軟。儘管中國經濟增長動力似乎有轉弱之勢,但大致仍能保持復甦勢態,還望中央保持貨幣政策靈活性,幫助緩解經濟下行風險。

台經濟不景氣

反觀台灣,5月份製造業採購經理指數為48.5,比4月份下跌1.2,為自去年10月份以來最低水平。民進黨上月重掌政權,一度惹起市場憧憬台灣經濟終見曙光,惟預期落空,當地經濟不單未有錄得改善,製造業反而更見艱難。

台灣經濟不景氣,加劇與中國股市的估值鴻溝:台灣今年首季GDP按年倒退0.7%,而台灣加權指數的預測市盈率約13.4倍;中國上證指數的預測市盈率約13.3倍,但首季GDP卻錄得6.7%增長率,相比之下,中國股票估值明顯較便宜,增長潛力亦較高,前景可看高一線。短期操作上,未來一星期之「兩大決定」將左右中國股滙走勢:

美國加息決定

第一是美國加息決定。根據美國商品交易所推算,6月份不加息的機會率約為79%,而7月份維持利率於0.5%水平的機會率大概為42%。加息預期明顯較一個月前升溫,重燃市場對美元的信心,美滙指數自5月初低位92.6點,上升至5月31日之95.9點,升幅約3.6%。相反,人民幣於期內走弱,兌美元滙價貶值約1.5%,但兌其他貨幣滙率則稍為上升,故投資者不須過於擔心人民幣於6月份的貶值壓力會遽增。

A股是否入摩

第二個重要決定,是MSCI將公布是否把A股納入其新興市場指數。海外投資者正為「入摩」決定加緊部署,上周一隻A50 ETF的申購金額錄得約20億元人民幣,佔該ETF總規模近10%。環球機構投資者對A股市場重拾興趣,A股表現即時獲得提振。上證指數今年首4個月累跌近18%,但受「入摩」消息刺激,現已重上2900點水平。如果MSCI落實納入A股,金融類股份將較其他板塊受惠,因為金融類股份的市值較高,與此板塊持續於低位徘徊的估值不匹配(滬深300指數金融類股份的預測市盈率僅約9倍),對外資的吸引力較高。若「入摩」決定屬實,預計資金將於2017年才會流入A股,但受消息帶動,料有部分資金會偷步買入A股,短期內有望推高A股估值。

縱觀成交最活躍的首10隻A股ETF,價值型A股ETF金融類股份比重最高,佔組合約77%,比A50 ETF多約4%。價值型A股ETF於兩周前剛完成每年兩度的組合重整,50隻成分股中,有18隻股份出現變動。是次換馬把派息率低、估值較高、質素轉差及被多數市場分析師追捧的成分股剔除,換入高息兼優質的價值A股。由於外資較着重股票基本面及股息率,而且較重視長線投資,因此,一旦MSCI確認納入A股,價值型A股ETF有望成為最大受惠者。

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