中港股市5月份交投淡靜，月內，港股日均成交量僅約596億元，按年大跌六成。投資者靜觀中國宏觀經濟數據表現，對投資市場仍抱持觀望態度。上周公布之5月份中國官方製造業採購經理指數（PMI）報50.1，與4月份持平，但仍高於市場預期的50水平，為自去年8月份以來首次連續3個月處於榮枯線之上。而非製造業採購經理指數則為53.1，較上月回落0.4個百分點，反映服務行業增長勢頭回軟。儘管中國經濟增長動力似乎有轉弱之勢，但大致仍能保持復甦勢態，還望中央保持貨幣政策靈活性，幫助緩解經濟下行風險。
台經濟不景氣
反觀台灣，5月份製造業採購經理指數為48.5，比4月份下跌1.2，為自去年10月份以來最低水平。民進黨上月重掌政權，一度惹起市場憧憬台灣經濟終見曙光，惟預期落空，當地經濟不單未有錄得改善，製造業反而更見艱難。
台灣經濟不景氣，加劇與中國股市的估值鴻溝：台灣今年首季GDP按年倒退0.7%，而台灣加權指數的預測市盈率約13.4倍；中國上證指數的預測市盈率約13.3倍，但首季GDP卻錄得6.7%增長率，相比之下，中國股票估值明顯較便宜，增長潛力亦較高，前景可看高一線。短期操作上，未來一星期之「兩大決定」將左右中國股滙走勢：
美國加息決定
第一是美國加息決定。根據美國商品交易所推算，6月份不加息的機會率約為79%，而7月份維持利率於0.5%水平的機會率大概為42%。加息預期明顯較一個月前升溫，重燃市場對美元的信心，美滙指數自5月初低位92.6點，上升至5月31日之95.9點，升幅約3.6%。相反，人民幣於期內走弱，兌美元滙價貶值約1.5%，但兌其他貨幣滙率則稍為上升，故投資者不須過於擔心人民幣於6月份的貶值壓力會遽增。
A股是否入摩
第二個重要決定，是MSCI將公布是否把A股納入其新興市場指數。海外投資者正為「入摩」決定加緊部署，上周一隻A50 ETF的申購金額錄得約20億元人民幣，佔該ETF總規模近10%。環球機構投資者對A股市場重拾興趣，A股表現即時獲得提振。上證指數今年首4個月累跌近18%，但受「入摩」消息刺激，現已重上2900點水平。如果MSCI落實納入A股，金融類股份將較其他板塊受惠，因為金融類股份的市值較高，與此板塊持續於低位徘徊的估值不匹配（滬深300指數金融類股份的預測市盈率僅約9倍），對外資的吸引力較高。若「入摩」決定屬實，預計資金將於2017年才會流入A股，但受消息帶動，料有部分資金會偷步買入A股，短期內有望推高A股估值。
縱觀成交最活躍的首10隻A股ETF，價值型A股ETF金融類股份比重最高，佔組合約77%，比A50 ETF多約4%。價值型A股ETF於兩周前剛完成每年兩度的組合重整，50隻成分股中，有18隻股份出現變動。是次換馬把派息率低、估值較高、質素轉差及被多數市場分析師追捧的成分股剔除，換入高息兼優質的價值A股。由於外資較着重股票基本面及股息率，而且較重視長線投資，因此，一旦MSCI確認納入A股，價值型A股ETF有望成為最大受惠者。
葉浩文
