內地數據繼續令市場失望，上月規模以上工業增加值按年增長6%，期內社會消費品零售總額按年增長10.1%，固定資產投資增幅亦是低於市場預期。此外，投資者對央行刺激經濟的決心再受動搖，4月份新增人民幣貸款按月大幅減少近六成至5556億元人民幣，都是市場預期以下。
房地產市場表現卻相當火熱，1至4月全國房地產開發投資按年增長7.2%，創一年新高，商品房銷售額增55.9%，都高於去年的數字。而反映新經濟動力的4月份高技術產業增加值增長9.7%，增速較3月份加快0.1個百分點，當中醫藥製造業增長10.7%，計算機、通訊和其他電子設備製造業增長8.3%。
經濟增速放緩壓力大
有分析認為，由於投資放緩以及政府固定投資增速回落，料今年中國第三及四季度經濟增速放緩的壓力仍較大，總體呈底部震盪的局勢。而4月經濟指標整體回落，主要反映民間投資不足、企業中長期貸款萎縮、外需仍然疲弱，將陸續反映於第二季的經濟增長數字之內，勢將較第一季度6.7%的經濟增速為低，因為首季受惠中央貨幣寬鬆及人民幣滙價的支持。
貨幣環境料保持寬鬆
綜合有關的分析，今年中國經濟先高後低、總體回落的機會較高，政府將要加速轉型，推進改革以保障經濟的平穩運行。因此，除了繼續讓房地產和基建投資加速擴張，貨幣環境有機會繼續保持寬鬆態勢，配以加碼的積極財政政策，推動資金進一步流入實體經濟，屆時經濟增長數字或會有谷底反彈的機會。
留意金融體系完整性
投資者要留意，下半年經濟面臨的風險除了是經濟本身，另一方面是企業債務風險問題，到底在美國加息周期即將展開的前題下，資金緊張的局面會否帶來另一輪挑戰，特別是金融及銀行體系的完整性。
若中國經濟在未來一兩個季度將呈早前內地官媒所指的「L」型走勢整固，投資者欲增加投資的防守性及收益，或可長線以高息高防守性股份為主題的ETF作部署，特點是定期調整指數組合以保持股息率處於高水平，另一方面控制波幅則處於較低的水平，這類ETF可參考追蹤恒指高股息率指數的選擇。
張嘉敏
