美國股市從2月份低位反彈至接近紀錄高位，令許多投資者都摸不着頭腦。經濟數據好壞參半，全球經濟前景暫時穩定下來但風險仍然存在，正在進行的業績期表現相對欠佳，所有因素是否會令美國股市反彈呢？
企業業績較預期佳
我們必須謹記的是，多數情況下都不是任何報告數據的絕對水平推動股市，而影響股市的是有關業績相對於預期的情況以及變動的比率為何。正如我們經常指出，股票趨勢更佳或更差往往比目前的好與壞來得重要。正如我們在過往幾個月大致上看到的情況，期望低往往是非常好的預期。踏入首季的業績期，分析員預計表現會頗差，但由於預期定得太低，許多時候公司的表現都比預期好。舉例來說，雖然多間主要銀行的一系列指標都一致表現疲弱，但它們卻沒有預期中那麼差，導致金融股因而有所反彈。
然而，這種情況只可能持續這麼長時間，由於勝於預期的表現往往也會反過來提高對未來情況的前瞻展望，導致整體經濟及公司需要實現較佳的業績。根據Ned Davis Research的大眾情緒調查，投資者的情緒已經重返極度樂觀的區域。鑑於企業的盈利能力相當疲弱，有關的反彈提高了投資者對估值的憂慮，而我們即將進入股市表現往往較為疲弱的一個季度。
我們對於美國及全球股市仍持中性，並建議投資者應檢視其配置，以尋求重新調整令資產組合達至平衡的機會。出現回調是有可能而且是需要的，但是適度的經濟增長加上持續低息，應有助將整體趨勢進一步推高。
次季經濟料有改善
這並不單單是由於實際盈利勝於預期。如果我們回想年初的時候，當時許多投資者都擔心美國會出現經濟衰退，而市場普遍預期隨着美國聯儲局加息，以及全球央行採取更寬鬆的貨幣政策，美元將會持續上升。除此以外，油價的預期開始向每桶20美元的水平推進，而市場恐懼製造業及全球貿易的情況將墮崖。由於這些憂慮減低了美元升勢中斷的好處，並伴隨着商品價格反彈，這些情況都為股市提供了支持。我們留意到在去年底，美元在聯儲局首次加息後6個月持續轉弱，而這並非一定是市場普遍預期會出現的情況。
至於美國經濟方面，我們預期實質國內生產總值在首季0.5%的疲弱增長後，於次季有所反彈。而這是過去10年內一個頗為一致的季節性規律。然而，由於主要的石油生產商未能就產量限制達成共識，而美國已關閉的鑽油台應能在相對短期內重開，油價的上行空間似乎有限。但是，我們可能處於對油價而言的最佳位置，既不會進一步下跌使能源行業再度受挫，亦不會再升高令消費者和企業的成本顯著提升。
製造業的情況似乎已有所改善，供應管理協會的製造業指數進入擴張區域，而領先的新訂單部分更錄得急升。但另一方面，工業生產和產能利用率雙雙跌至顯示衰退風險上升的水平。最後，樓市的情況好壞參半，我們預期，有關行業進入傳統上強勁的春夏銷售季節會有所改善，這亦可能對經濟增長提供支持。
對美股持中性看法
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在最近的會議上維持貨幣政策不變，這符合了投資者的預期，但對於未來該委員會的動向如何仍然存在分歧。聯儲局仍然預測2016年會出現幾次加息，至於市場則暫時認為不會多於一次。我們繼續相信今年將會出現兩次加息，而第一次可能最快在6月份出現，但前提是經濟數據不會顯著轉差，或全球股市的波動性在這一段時間內沒有急升。
預期及轉折點在投資中相當重要，甚至往往比任何數據的整體水平還要關鍵。勝於低期望有助進一步推高股市，但隨着期望有所提高，我們繼續對美股建議中性配置。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
