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2016年5月5日

陸庭龍 宏觀分析

金銀漲價 醞釀投資新趨勢

自年初低位至4月底,金價上升21%;銀價升幅25%;油價不知不覺飆升37%;還有鐵礦石在一片看淡聲中抽升43%。大家認為這是資產價格跌得太殘,而出現報復性反彈的投機炒賣嗎?確是有道理,但我們不是先知,唯一可驗證以上說法是否成立,惟有耐心等待價格在未來的變化。

黃金與白銀比率有啟示

可是大家轉換一個角度思考,金價在2月份作出突破,接着是銀價,而且黃金與白銀的比率也出現明顯變化,比率由80急速下跌至72。黃金與白銀的比率最低是2011年中的35,隨後一直上升至80,表示白銀由強勢轉為相對弱勢。在同一期間,銀價由2011年中的44美元大幅度下跌至13.5美元,跌幅69%;而金價由歷史高位1921美元跌至1056美元,跌幅45%。

在投資者眼中,金和銀同屬商品類或貴金屬,也可以用工業用途來區分,白銀的工業用途廣泛而黃金幾近乎沒有工業用途。不過,有一個說法是白銀是窮人的黃金,意味着大多數人能購買或投資的,是白銀而非黃金。好比投資股票一樣,大藍籌股的股價一般較昂貴,或每股銀碼較大,一般投資者喜歡股價較細的二、三線股,感覺上注碼較少,但投資回報的倍數可以很大。白銀的價格相對黃金強勢,表示普羅大眾的投資者開始注意黃金和白銀的走勢,投入的資金量愈來愈大。

美元強勢或已提早轉向

美滙指數在商品價格上升的時期,剛巧呈現出下跌的趨勢。筆者曾經在本欄不下數次提出美元強勢在今年中逆轉方向,現在看來,這個趨勢可能已在第二季度展開,一旦美滙指數向下作出突破,貴金屬和商品價格將會繼續大幅度上升,這是投資者不能忽視的新趨勢。接着的問題是黃金、白銀、石油和礦材類價格漲升,大家會否驚覺通脹重臨?

通脹重臨投資要懂變陣

過去數年,環球央行不斷以量寬貨幣政策刺激經濟增長和對抗通縮,結果是經濟增長下滑和通脹率向下,而不是向上,可以說一切都不達到預期效果。在QE的影響下,唯一得益者是金融資產價格上升,從而穩定了金融系統,令黑天鵝沒有出現。我們都習慣了低利率、低通脹和低增長的環境。今天大部分投資者皆偏好債券和房地產,原因不是這兩類資產前景特別亮麗或有獨到之處,着眼點是低利率和負利率令借貸成本接近零,債券和房地產價格對利率因素非常敏感,因此被看好。

假設通脹率由跌轉升,利率也會跟着上升,今天看似理所當然的投資智慧,將會一文不值。現時海量的流動性資金,當遇到資產價格下跌、企業倒閉而遺下壞賬時,也會被蒸發掉。資金將流向避險工具,例如現金、黃金和政府債券。

歐洲和日本央行實行負利率政策後,歐羅和日圓滙價不跌反升,值得大家深思背後的意義。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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