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2016年4月21日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 油價應跌不跌 股市看高一線

上周日油組及俄羅斯等國家在多哈舉行的會議未能取得凍產共識,即使會前市場的期望不算高,但消息仍然拖累國際油價於周一早市急跌,但跌勢只維持了半天便已見到買盤出現,亦間接推動了股市試高位,美國道指在周一升至近9個月以來的高位重上18000點水平。多哈會議無成果理應帶動油價下跌,但實際上沽壓卻有限,意味短線油價以致是風險資產均有機會進一步向上突破,但作為投資者宜留意在供應無改而需求疲弱下,油價升勢欠缺基本因素支持,加上累積升幅不少,中線要關注獲利回吐的風險。

內地數據回穩紓緩憂慮

踏入3月份,環球經濟的氣氛有改善,連帶中國的經濟數據亦好轉,例如3月份內地出口按年意外回升,進一步說明較早時推出的刺激措施包括是人民幣的調整正開始發揮效用,亦反映內地經濟有機會正在回穩。雖然中國經濟現時在較低的基準上開始復甦,而經濟中的結構性問題仍有待解決,故難言是否已經見底,但筆者相信內地數據改善應至少有助舒緩市場對於全球經濟展望的憂慮,特別是近期美國以致其他經濟體的數據均有顯著改善,料將有利環球風險資產的短線氣氛。

環球股市出現技術突破

過去一個月,環球主要股市反覆測試關鍵阻力;除了美國道指升至近9個月高位外,MSCI全球股票指數、亞洲不計日本指數與及英國股票指數亦先後成功突破200日移動平均線的關鍵阻力,同時亦收復了年初以來累積的失地,而拉丁美洲和東歐股市更分別再創今年新高。

亞洲方面,筆者留意到技術走勢顯示內地、香港和新加坡的股市的走勢均顯著向好,或有進一步的升勢出現,但同時間投資者亦要留意美國股票已接近歷史高位,若未能突破或會引發投資者獲利回吐。至於歐洲及日本方面,雖然近日當地的主要股票指數出現強勁反彈,但整體仍未擺脫整固格局。

歐美盈利料成後市關鍵

踏入第二季亦是市場公布第一季業績的時間,市場現時估計第一季美國和歐洲企業盈利將分別下跌8%和13%。筆者認為,風險資產若要延續目前的反彈勢頭,企業盈利表現必定要超出目前的預期,甚至是企業對全年的展望保持正面才有望達成,否則業績將成為獲利回吐的誘因。筆者目前對股市採取審慎樂觀的態度,認同短期內仍有力向上突破,但考慮到全球增長前景仍有很多不確定的因素下,筆者在調整組合的行動中將優先考慮增持企業債券,特別是美國投資級別的企業債券。至於美國高收益債券方面,由於在油價早前的升勢下,美國高收益債券現已累積了一定升幅,故此筆者傾向等待回吐才以更佳的價位增持。

執筆時,股市、商品以致是商品貨幣均延續了近期的強勢,反映現時投資者的風險胃納未有明顯減弱;而在內地經濟表現以至是人民幣滙價均逐步回穩下,筆者認同投資者現時對環球經濟的憂慮已較年初時大為降溫。然而,環球股市可否進一步向上突破,投資者如何看待經濟前景是其中一個關鍵因素,故此筆者將密切留意歐美企業的盈利表現能否為投資者帶來驚喜,亦會關注下周美國聯儲局對利率前景的看法。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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