金融市場瞬息萬變， 10年前誰會想到債券市場會出現負利率？但時至今日，負利率已非罕見現象，日本、瑞士及其他北歐國家的長年期國債孳息率均為負數，即代表國債持有者現時要付利息給政府。其他仍未實施負利率的國家，利率水平亦處於歷史低位，如英國目前0.5厘的指標利率，就是英倫銀行自1694年成立以來最低水平。
負利率成效存在不少疑問
利率低處未算低的情況之所以會出現，與金融海嘯後環球名義經濟增長率及通脹持續低企不無關係，起初各國試圖以減息刺激經濟增長，現時部分已走向極致，開始試驗性地減息至負利率及推行進一步的量化寬鬆（QE）。
理論上來說，負利率有助於鼓勵銀行放寬借貸，同時讓該國貨幣轉弱從而推動出口，兩者配合帶動經濟活動。不過現時的情況卻事與願違，日本開始負利率後，日圓滙價走勢與預期中截然不同，日圓兌美元價格不跌反升；而瑞士的負利率則令銀行盈利能力受損，結果貸款未有增加之餘，銀行反而選擇通過調高按揭利率以彌補損失。由於銀行難以將負利率轉嫁存戶，負利率是否真有成效，目前市場仍然存在不少疑問。另外，負利率理論上可以壓低企業債券的孳息率，從而鼓勵企業融資，以推動經濟活動。
央行下一步行動難以預測
央行決策層相信，鼓勵借貸就可以令經濟復甦，卻忽視解決經濟缺乏增長動力的結構性問題。各央行的下一步行動難以預測，但從現時情況看來，若名義經濟增長持續不振，相信只會有更多如負利率般的試驗性及非傳統措施出台。
優質英企債投資價值吸引
從投資角度看，歐洲央行早前宣布，會於稍後時間將其QE的資產購置範圍，擴闊至歐洲投資級別企業債券，由於市場對此已有所預期，因此歐洲企業債與國債之間的息差亦已收窄，相信在連鎖反應下，以英鎊計價的企業債券將會更受投資者青睞。值得一提的是，部分優質英國企業債券的孳息仍然較同年期英國國債高一倍，提供吸引的投資價值。
在現時高度不確定的投資環境下，投資者可考慮將部分資產配置於孳息率吸引，且具備相當防守性的優質企業債，以抵禦市場衝擊。
Ian Spreadbury
