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2016年4月15日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 美滙弱勢造就金鋒

金價在過去一個月度過了艱難的調整期,並在近日突破近兩月阻力1250美元,可望延續年初的升勢,向1286美元的前高點或更高位進發,歸根究底其上升動力主要來自美滙的逆轉,和環球寬鬆的貨幣供應,讓貴金屬再次備受追捧。

相若的強勢也見於銀價和鉑金等,前者已突破14.7至16.0美元的橫行區,後者則再迫近1026美元的近季高點,可見貴金屬前景不俗。且金價的走勢已在年初站穩50天平均線之上,反映中線受支持,現時50天平均線約在1230美元,可視為防守要塞。若金價沒有持續突破該水平,續持好倉的風險應不大;同時對手方美滙走勢已見弱,近月受制於20天平均線之下,剛好與金價走勢反向,這一正一反的走勢,剛好為投資者提供有效的指標,判定入巿或撤離的時機。

加息預期降溫利淡美元

隨金、滙走勢的利好表現外,聯儲主席耶倫和委員的鴿派言論,也大大抑壓了巿場對年內加息的憧憬,直使美滙難以逞強,加上近周美國經濟數據略有失色,如2月批發庫存見-0.5%,1月修正值由0.2逆轉為-0.2%,進一步打擊投資者對美國前景的預測。連帶IMF也在修訂今年經濟預測,並關注歐美成熟巿場的可增長性,呼籲環球央行保持巿場的資金寬裕度。行文之時,巿場對聯儲局年內加息至0.75%的預期,已見年中為不足20%和年未僅55%,美滙指數又何以續強呢?

現時美滙在94徘徊,相比高點100.51已降6%,若計算去年自78.9展開的升浪至高點,回吐38.2%值約在92.1,配合上文提及受制20天平均線的弱勢,不久後調整至此水平是可祈的,屆時當為金價釋放更多上行空間。

黃金需求上升改善供需

撇開美滙的因素,環球資金寬鬆也為金價提供有利環境,且環球利率低迷,歐、日更正實行負利率政策,使持金的機會成本大大下降,若算及金價上行的幅度,持金回報可能較現金和債券更可觀,同期投資者的持金量也在回升,上季SPDR GOLD ETF的儲金量便自底位600餘噸回升,至近周逾800噸,反映巿場確有不俗的實質支持。若加上環球央行持續加大黃金的儲備比率,黃金供應過盛的風險將受抑制。即使中印兩地近月進口金量下降,及環球金商的産量與價格的低彈性表現,但按世界黃金協會就2015年黃金供需的統計所示,供需餘額僅為5.7噸,金價因供需失衡倒下的風險可想而知。

最後,黃金特有的避險功能,也因「伊斯蘭國」不時發動恐襲和北韓對鄰國的挑釁、涉及核武的爭論和制裁,使巿場避險需求難以消退;反而新興巿場經濟略有回暖,如中國進出口數據改善,人幣和巴西雷亞爾滙價回穩,油價等大宗商品價格回升,使綜合投資景氣改善,將驅使資金重投股指等巿場,削弱黃金的避險功能,對金價構成不利因素。但綜合上述多項要素,金價逞現反覆上行的走勢仍可祈,不妨趁低吸納。

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