承接3月凌厲升勢，內地股市第二季開局可觀。最近公布的宏觀數據亦看俏，如3月中國財新服務業採購經理指數（PMI）升至52.2，顯示服務業正在擴張，確立中國經濟回暖趨勢。在利好因素下，投資者信心回升，在計劃重返股市之際，不妨參考價值投資原則，鋪排長線投資策略。
選股原則人棄我取
年初時A股受熔斷機制影響一度大跌，令投資者充滿戒心，惟大部分企業基本面仍然穩健，為價值投資者造就入市良機；大市隨後於3月大幅反彈，滬指累計上漲11.75%，創近一年最大單月漲幅，投資情緒亦逐步回穩。長線而言，相信市場將重新發現優質股的價值，帶動該類股份估值回升。然而，亞太區市場涵蓋數千隻股票，投資者可如何在拋售潮中趁勢「精選」優質股？
我們的選股原則，是專注於辨識被大眾忽略、市盈率估值低廉的股票。這類股票普遍不受投資者青睞，或會隨大市下挫而估值過低。就如早前的一輪跌市後，金融、房地產及工業板塊存在不少機會，雖然這些板塊經常跑輸大市，但其中不乏吸引的個股，有待釋放真正價值。
尋根究底發掘價值
新興市場的資訊透明度較低，政策訊息亦較混亂，就如早前中央放棄托市、「國家隊」退場等謠言傳出，加深市場上的悲觀情緒。正因如此，我們「在地」投資團隊對市場消息不會盡信，在作出投資決定前堅持走訪每一家目標企業。不僅深入研究目標企業本身的營運能力，更會評核其供應商、競爭對手以至客戶及同業，務求對企業本身及其所經營的行業有「360度」了解。
在價值投資的國度，要發掘資產的真實價值，就要不斷追尋真相，證實資料來源的準確性。例如我們的投資團隊會突然到訪企業，而非在數星期前預約會面，令這些企業無暇粉飾櫥窗，這樣便可探視其最真實的一面。此外，亦會進行大量盡職審查工作。舉例說，我們的隊員會喬裝客人致電企業，查探該企業有否售賣多款顏色的車輛。若所有被查詢的顏色種類皆有存貨，可能反映此公司的需求或出現問題。為了發掘被忽略的價值，價值投資者須要「腳踏實地」，走訪企業以洞悉行業及企業前景。
紀律投資駕馭風險
過去一年，中國股市經歷了牛熊急速交替，內地股市首季變幅逾20%，要在波幅中處變不驚，最重要的是擁有一個富紀律的投資系統。在選股策略中，宜優先考量股價存在安全邊際（margin of safety）的股票，而此投資理念有助減低投資風險。
近月較為顯著的安全邊際例子，為一家於新加坡上市的中國污水處理企業，該企業現時的市盈率為15倍，較本港及內地上市同業的18至20倍市盈率大打折扣；以我們的內部估值模型計算，該股票的股價更較實際價值低40%至50%。由於該污水處理企業的營運結構清晰、擁有健康的現金流，其從事的水利項目回報率亦吸引，兼且對應了環保國策，故我們於過去數月曾增持其股份。
當然，「平買貴賣」的投資道理看似簡單，但在實際操作上卻非易事，例如要避免誤入「價值陷阱」就須要大量研究功夫。如對價值投資理念有興趣，不妨閱讀價值投資始祖Benjamin Graham 於1934年出版的經典著作《Security Analysis》，先了解再實戰，長遠而言有望增加跑贏大市的機會。
曾德明
