本周二午飯時段，筆者路過灣仔一間水果店，聽到店東兩父子的對話，兒子年齡看似20來歲。兒子：「老豆，你咪傻啦！講通脹呢啲嘢，完全搵老襯。」父親：「老豆食鹽多過你食米，你識乜嘢！」兒子：「我唔識？我落舖幫手呢7年，大部分水果從未加過價，以前賣10元3個橙，變成10元5個，仲唔係通縮！」
耶倫列出加息5條件
同一天晚上（香港時間），美國聯儲局主席耶倫發表講話，清楚列出聯儲局考慮加息時的先決條件。第一是需要環球經濟和金融市場穩定；第二是美元不能繼續升值，因為會壓抑通脹，損害美國出口；第三是商品價格找到支持點；第四是房地產環節需對經濟作出更大貢獻；第五是對核心通脹能否持續上升有所保留。
筆者感興趣的是，街頭智慧和聯儲局主席對通脹的觀點不謀而合，如今的情況是未有通脹，只有通縮。此外，在耶倫的講話中，第二點提到美元升值對通脹和出口帶來的壓力，言下之意是強美元的趨勢不能持續，這點筆者在早前已提出美元轉弱的看法。我最近常常思考黃金的走勢，是真的見底回升還是曇花一現。沒有通脹，金價難以大升；但美元轉弱，對金價起支持作用。在通縮壓力日增之下，金融市場前景極不明朗時，為何要買黃金呢？我找到10個理由，與大家分享。
1. 紙幣的價值並不可靠。根據John Williams’Shadow Government Statistics的數據顯示，自1914年1月1日聯邦儲備局運作以來，計算美元的購買力已失去99.1%。
2. 值博率高。自2011年9月金價創出歷史高位後，黃金已成為少數價格相對便宜的資產。
3. 美元在加息的幅度和次數減少下，強勢不再。
4. 金融海嘯暴露出金融市場內交易對手的信貸風險，買實金或有實金支持的黃金ETF，是唯一可以去除交易對手風險的資產類別。
5. 歷史證明，全世界的政府對振興經濟是無能為力的居多。往往承諾太多，兌現的少。最終的結果是經濟陷入無可避免的衰退，貨幣大幅度貶值。
6. 黃金ETF的持倉量自2015年12中以來大幅度攀升，表示背後有龐大的資金流入。
7. 全球大多數主要貨幣的實際利率（名義利率減除通脹率）大幅度下降，利好持有黃金的機會成本。
8. 儘管金價由2011至2015年由高位大跌，但自2000年1月1日起計算，黃金由280美元升至今天1240美元，升幅340%，是最佳回報的資產類別。
9. 歐洲和日本實施負利率政策後，已逼使持有大量現金的投資者買入黃金。上周全球第二大的德國再保險公司Munich Re宣布增持黃金，原因正是負利率。相信有更多資金會加入這個行列。
10. 最後一個原因，也是最刺激的。以美國道瓊斯指數除以每盎斯金價，可得出兩者之間的比率。1980年12月31日，道指890點，金價610美元，比率是1.45，因此應該買股票。到了2000年12月，這個比率是38.4，道指10738點，金價280美元，顯示美股太貴，黃金太便宜。今天的比率是14.2，道指17630點，金價1240美元。我不知道未來怎樣變化，但自2008年至今年初，這個比率在7.6至15.1之間，中央銀行推行了史無前例的量寬，這個比率既不是1.4，也不是38。現在美股在歷史高位，假設美股不大跌，而比率回落至4，金價應是4000美元。
陸庭龍
