基於市場對成熟經濟體增長動能、中國貨幣政策及商品價格（尤其是石油）低迷的憂慮，風險資產於2016年迎來動盪的開始，利好主權債券的表現。市場憧憬歐洲與日本進一步放寬貨幣政策及美國聯儲局緩慢加息，令股市反彈，但加劇市場對銀行盈利能力及財務穩健程度的憂慮。本文將就不同地區及資產類別加以分析，探討當中投資機遇。
市場預計美國今年不會加息
縱觀環球經濟，市場對增長的憂慮已波及成熟經濟體。年初以來，投資者變得更為憂慮美國及歐洲的經濟增長前景。然而，誠如製造業採購經理指數所示，成熟市場的增長動能十分不俗。美國方面，住屋及就業市場依然強勁。失業率已降至5%以下，勞工時薪開始以更快速度增長。儘管新興市場及中國經濟增長放緩導致出口疲弱，但歐洲的消費亦在穩步擴張。
貨幣政策方面，環球央行維持寬鬆立場。由於經濟增長預期持續下降，投資者亦相應降低對美國聯儲局加息的預期。截至2月底，期貨市場顯示，市場預計美國於2016年基本上不會加息。與此同時，預期日本央行及歐洲央行將推出進一步寬鬆政策，理由是通脹率仍遠低於目標水平，而印尼等亞洲央行已削減政策利率或保持低利率，以支持經濟增長。
中國有能力避免人幣大貶值
中國對於環球經濟影響舉足輕重，投資者甚為關注其增長狀況。對中國而言，穩定發展可謂重中之重。繼人民幣兌美元於去年11月至今年1月初貶值4.4%後，滙率已大致靠穩。中國人民銀行已承諾調控人民幣兌一籃子貨幣的滙率，而並非僅兌美元的滙率。自2014年底以來，中國外滙儲備大幅下降，引起市場憂慮貨幣大幅貶值的風險。我們認為，即使需要減慢開放資本賬的步伐，中國當局仍有能力避免貨幣大幅貶值的情況出現。美元升值及美國加息速度放緩，亦有助為人民幣提供若干喘息空間。
另一備受投資者關注的問題是石油供應及油價。現時全球石油供應過剩，持續壓抑油價表現。當前的油價水平不但對大部分生產商而言無利可圖，更對石油生產國的財政結餘構成龐大壓力。今年初取消對伊朗的經濟制裁，以及石油出口國組織不願減產，令問題更為複雜。但環球經濟增長放緩或會導致需求減少，從而加劇供求失衡的情況。油價於短期內應會因供應過剩而維持於較低水平，但鑑於行業的資本支出持續減少，油價應會開始逐步回升至較為合理的水平。
經濟衰退憂慮打擊冒險意欲
股票市場方面，投資者對經濟增長存在悲觀情緒，導致盈利預期及估值水平有所下降。儘管我們認為市場或過分憂慮經濟衰退，但投資者須要看到強勁的數據，如採購經理指數或工業生產數據持續上升，或決策者更加同心協力刺激經濟增長，方能重拾冒險意欲。
在企業債市場發掘投資機遇
固定收益方面，相對股票於2016年首兩個月舉步維艱，成熟市場及亞洲主權債券獲得央行政策大力支持，而相關政策亦打擊現金存款的表現。在冒險意欲低迷的情況下，避險資金流向政府債券，隨着成熟市場及亞洲政府債券的估值上漲，追逐收益的投資者最終將須轉為投資企業信貸。我們認為，美國的經濟衰退風險仍然較低，應有助限制非能源行業的違約率。
從宏觀角度來看，市場對經濟增長的憂慮及政策不明朗因素，或會令市場於未來數月持續大幅波動，故分散投資仍是關鍵之處，風險管理亦是不可或缺的元素。投資債券時，投資者可爭取在企業信貸市場中覓得收益率與回報較平衡的投資機遇；股票方面，我們認為市場高估了短期內出現經濟衰退的風險。歐洲股票的盈利前景仍相當不俗，而日本仍在致力改善企業管治水平。
許長泰
