無論是着眼於環球任何一個股市，投資者首要的方針應是判斷個別企業出現的變化，換言之是發掘該業務本身或公司經營環境正在萌生、但市場尚未充分認識的重大利好變化。
有時候，當整個行業正面臨結構性轉變時，相應地為潛在贏家創造投資機會，又或對潛在輸家構成威脅。
廢氣排放標準趨嚴格
汽車業就是正面臨這類轉變的行業，一方面亞洲和美國市場可能放緩，另一方面Uber等顛覆性的汽車共享模式長遠亦會對汽車銷售產生影響，與此同時廢氣排放標準亦日益嚴格。
經過福士汽車（Volkswagen）的廢氣排放醜聞，投資者重新聚焦車廠承受改良引擎排放的壓力，以及傳統內燃機技術迎合新規定的考驗。投資者（乃至行業本身）仍在摸索如何解決這個難題──轉用威力更大的催化轉換器？還是以體積較小、效益較高的汽油引擎連渦輪增壓器來取代柴油引擎？
最新崛起的方法之一是「動力系統的電氣化」（electrification of the drive train），向插電式混能（plug-in hybrid）或者純電動汽車的方向邁進。
汽車電動化多元發展
今年1月，筆者的環球股票投資團隊出席底特律汽車展，並與多間車廠和零件生產商交流，赫然了解到，如今汽車業的研發和投資重心，已如此專注於電氣化的多個範疇。
舉例說，Tesla是電動汽車革命的象徵，其Model S售價不菲，卻依然深受歡迎，這個初步成果會否觸發整個汽車業進軍這個市場，值得拭目以待。
至於戴姆勒（Daimler）旗下的平治（Mercedes Benz）或福士汽車旗下的奧迪（Audi）品牌等主要車廠，愈來愈多車系正引入電動或插電式混能模式，而電動或混能汽車的售價仍有相當「溢價」（price premium），加上電池行業致力提升成本功率比例，斥資研發新科技和增加產能。將來更可能有新業者湧現，包括德國多間化工企業等，或與日本或南韓的電池技術行業龍頭一較高下。
不過，這個趨勢並非純粹是以電動摩打來取代汽車的內燃機，電氣化其實不止於此。
電力系統變得更複雜
時至今日，不少通過主引擎或油壓驅動的汽車功能已開始改用電力系統。
愈來愈多汽車的動力轉向（Power steering）、煞車、油冷泵功能以電動摩打驅動，使汽車的電力系統更為複雜，電力消耗亦更大，而這一點本身已為一些公司帶來機遇──例如全球首屈一指的小型電動引擎生產商日本電產（Nidec）便受惠於這些契機。
隨着汽車電力消耗增加，其電力線路亦有必要提升。目前汽車的電力系統以12伏特電路驅動，但隨着需求日增，此電力系統已愈來愈不敷應用。業內人士預計，未來汽車將轉用48伏特系統，屆時將需要採用更精密的電子零件來控制和保護電路。以上轉變的其中一個影響是汽車將採用更多半導體組件，尤其是電力半導體。
發掘企業層面的機遇
不少企業正受惠於這個趨勢，德國工業及電力半導體公司Infineon就是明顯例子之一。該公司是Tesla的供應商，其他客戶亦包括不少世界頂尖的汽車代工廠商。與傳統汽車比較，Infineon在每部純電動或插電式混能汽車所佔的組件比重幾乎倍增，而每部這類汽車的半導體價值近400美元。儘管可能言之尚早，但汽車業逐步電氣化甚至改用48伏特系統，亦會是有利於Infineon業務發展的因素。
目前環球汽車行業面臨的轉變，無疑有若干負面的傳媒報道，但即使在逆境中，亦往往存在契機。投資者可能需要放眼至汽車業以外的範疇，如德國的半導體行業，從而發掘有能力在這些轉變下獲益的潛在企業。
上述正是我們股票團隊所持的投資方針。儘管近期環球市況波動，其實造就一定投資潛力，只要積極留意企業層面的各種變化，仍不難發現相關機遇。
Mikhail Zverev
