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2016年2月23日

胡一帆 中國

胡一帆: 人行釐清滙率觀點 增市場信心

關於中國人民幣滙率機制改革的不確定性及持續的資本外流,加劇了人民幣兌美元在今年首周的貶值,導致市場出現大規模拋售,負面效應從中國向海外市場溢出。中國人民銀行大力干預外滙市場以穩定在岸人民幣(CNY)及離岸人民幣(CNH),但這一努力以中國外滙儲備為代價。因此,市場對人民幣的擔憂依然存在。

無意推動人民幣大幅貶值

中國人行行長周小川2月13日接受重要財經媒體財新網專訪時,傳達了央行對滙率走勢的看法,這是自去年8月中國滙率機制改革以來,首位高層官員對滙率發表評論。此舉顯示人行試圖緩和市場擔憂,並更有效地管理人民幣預期。周小川强調了以下內容:

• 中國無意大幅貶值人民幣以刺激貿易或引發貨幣戰爭。2015年中國的貿易順差創5980億美元的紀錄高點,並且CPI維持在1.4%的低位。中國因此無意推動人民幣大幅貶值。

• 鑑於周小川認為中國經濟增速放緩是正常的,經常賬穩健,國際競爭力依然強勁,資本在合理範圍內流動,以及人民幣對一籃子貨幣保持穩定,預期人民幣中長期將保持相對穩定。

• 中國採用以一籃子貨幣為參考的浮動滙率管理制度,而非釘住滙率制度。未來干預時也會把宏觀指標考慮在內。人行並沒有經模型測算的最佳滙率參考價。

• 中國不會允許投機行為主導市場,並將繼續防止資本外逃。中國擁有全球最多的外滙儲備,因此維持金融穩定的能力無庸置疑。人行正在推進人民幣成為全球儲備貨幣,此舉將有助於改善全球儲備結構,增強全球金融穩定。

• 中國將選擇合適的時機以進行滙率改革,以盡量降低對全球的負面溢出效應,以及股市、債市、滙市及貨幣市場的風險。

中國將繼續收緊資本管制

周小川在專訪中的談話有助於釐清市場旳主要擔憂,增強市場對人民幣的信心。2月15日是中國春節後首個交易日,當日人民幣兌美元升值1.14%。未來數月,美元/人民幣有望保持相對穩定。我們維持對美元/人民幣年底達到6.8且波動性降低的預期。

我們預期中國將繼續收緊資本管制。中國需要在人民幣滙率穩定、低利率及開放資本市場之間尋求平衡。這三個目標無法同時達到,中國已選擇優先實現前兩個目標,因此自1月以來採取了一系列資本管制措施。我們預期到2016年底,中國外滙儲備將保持在2.8萬億至3萬億美元。我們預期,當滙率壓力消退之時,中國將更有信心放鬆資本管制,時間可能在2017年。

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