關於中國人民幣滙率機制改革的不確定性及持續的資本外流，加劇了人民幣兌美元在今年首周的貶值，導致市場出現大規模拋售，負面效應從中國向海外市場溢出。中國人民銀行大力干預外滙市場以穩定在岸人民幣（CNY）及離岸人民幣（CNH），但這一努力以中國外滙儲備為代價。因此，市場對人民幣的擔憂依然存在。
無意推動人民幣大幅貶值
中國人行行長周小川2月13日接受重要財經媒體財新網專訪時，傳達了央行對滙率走勢的看法，這是自去年8月中國滙率機制改革以來，首位高層官員對滙率發表評論。此舉顯示人行試圖緩和市場擔憂，並更有效地管理人民幣預期。周小川强調了以下內容：
• 中國無意大幅貶值人民幣以刺激貿易或引發貨幣戰爭。2015年中國的貿易順差創5980億美元的紀錄高點，並且CPI維持在1.4%的低位。中國因此無意推動人民幣大幅貶值。
• 鑑於周小川認為中國經濟增速放緩是正常的，經常賬穩健，國際競爭力依然強勁，資本在合理範圍內流動，以及人民幣對一籃子貨幣保持穩定，預期人民幣中長期將保持相對穩定。
• 中國採用以一籃子貨幣為參考的浮動滙率管理制度，而非釘住滙率制度。未來干預時也會把宏觀指標考慮在內。人行並沒有經模型測算的最佳滙率參考價。
• 中國不會允許投機行為主導市場，並將繼續防止資本外逃。中國擁有全球最多的外滙儲備，因此維持金融穩定的能力無庸置疑。人行正在推進人民幣成為全球儲備貨幣，此舉將有助於改善全球儲備結構，增強全球金融穩定。
• 中國將選擇合適的時機以進行滙率改革，以盡量降低對全球的負面溢出效應，以及股市、債市、滙市及貨幣市場的風險。
中國將繼續收緊資本管制
周小川在專訪中的談話有助於釐清市場旳主要擔憂，增強市場對人民幣的信心。2月15日是中國春節後首個交易日，當日人民幣兌美元升值1.14%。未來數月，美元／人民幣有望保持相對穩定。我們維持對美元／人民幣年底達到6.8且波動性降低的預期。
我們預期中國將繼續收緊資本管制。中國需要在人民幣滙率穩定、低利率及開放資本市場之間尋求平衡。這三個目標無法同時達到，中國已選擇優先實現前兩個目標，因此自1月以來採取了一系列資本管制措施。我們預期到2016年底，中國外滙儲備將保持在2.8萬億至3萬億美元。我們預期，當滙率壓力消退之時，中國將更有信心放鬆資本管制，時間可能在2017年。
胡一帆
