今年開始以來，市場信心連番遭受打擊，投資者憂慮環球經濟可能陷入衰退。我們認為，市場的憂慮情緒也許反應過度，投資者應退後一步，從宏觀角度加以思考，尤其是對於歐羅區的情況。筆者將在本文討論歐洲的經濟狀況，並在下回進一步探討當中的投資機遇。
內需繼續推動經濟增長
2015年初，市場普遍認為，在歐羅貶值的協助下，出口將支持本地生產總值增長，但進口的增長則更快，因此淨出口事實上拖累了2015年的增長。2015年經濟增長的真正動力反而是來自內需。
2016年，內需會否持續改善？我們仍然認為，歐羅區擁有大量的剩餘產能以推動消費增長。失業率正在下降，但仍處於雙位數字，顯示就業存在龐大的改善空間。失業率初步下降是由公共機構所推動，但我們發現，私營機構正在增加更多工作職位，這是顯示地區經濟情況好轉的強烈跡象。油價於2015年底及2016年初進一步下跌，對於極度依賴石油進口地區的消費者及企業是另一項利好因素。
由緊縮過度至寬鬆環境
歐洲央行於去年12月宣布將量化寬鬆計劃延長至2017年3月，並將儲蓄利率下調至-0.3%。市場已經開始憧憬歐洲央行將於今年3月進一步放寬貨幣政策，更可能採取不同政策措施。財政緊縮政策在過去5年抑制了歐羅區的增長。然而，於2015年，眾多國家的緊縮政策開始由較為寬鬆的政策所取代，有關趨勢應會於2016年持續，使歐洲整體處於適度的財政寬鬆環境。
投資至今尚未成為復甦的一環。在歐羅區出現危機後，投資大幅減少，至今仍未恢復，與美國的情況正好相反。儘管顯示2016年私人投資好轉的跡象較為參差，但我們發現西班牙等周邊經濟體的商業投資已呈現復甦。2016年第一季歐洲央行信貸狀況調查顯示，尋求貸款的企業數量達到2006年3月以來的最高水平。去年信貸需求的大部分增長均來自尋求進行更多投資的企業。
結構性障礙將限制增長
眾多經濟體為改善營商環境實施了艱鉅而重要的改革。這些改革目前開始取得成果，若干周邊經濟體的增長速度更超越法國及德國等核心國家。然而，這些經濟體仍須採取更多行動。世界銀行進行了一項調查評核各國的營商簡易程度，目前歐羅區的排名為33，而英國和美國分別為6和7（分數愈低，營商環境愈好）。以意大利為例，其排名高達45，排名於哈薩克斯坦及白俄羅斯等國之後。
這些結構性障礙，加上私人投資增長有限及環球經濟環境走弱，是我們預期2016年歐羅區經濟增長不會大幅加快的原因，但整體而言，我們認為，貨幣與財政政策雙管齊下，加上最近油價下跌進一步推動消費，將足以令歐羅區於2016年保持復甦之勢，估計並可為歐羅區股票的投資者帶來優勢。至於投資市場方面的潛力，則留待下一次加以分析。
（二之一）
許長泰
