2016年的開首認真失利，除了美國國債等避險資產，全球幾乎所有市場都一同下挫，MSCI所有國家指數更由去年5月的高位大跌逾兩成，正式步入熊市。
正如筆者上一篇文章中談到，2016年市場面對眾多挑戰，走勢將持續波動，這些波幅包括全球經濟疲不能興、中國放緩情況尤令人關注、人民幣的貶值趨勢、亞洲國家的經濟發展分道揚鑣等。在這一篇文章中，筆者將一一剖析印尼、印度、日本及南韓的情況。
印尼：期望股市走出谷底反彈
中國對商品的需求大跌，導致商品價格崩潰，再加上美國聯儲局收緊貨幣政策，兩者對印尼股市可謂雙重打擊。印尼股市今年能否走出谷底？筆者認為機會很大。
很多亞洲國家如今都面對債務過多、通縮及人口老化等問題，然而印尼卻不是其中一份子。 事實上，自亞洲金融風暴之後，印尼一直改善財政，如今並無負債過度，債務佔國內生產總值（GDP）的比例為亞洲地區最低之一。同時，該國更擁有年輕人口，勞動力充沛，在2030年之前，印尼的撫養比率都會持續下降。
通脹方面，印尼去年上半年錄得頗高通脹率，在基數效應下，今年的通脹率將處於可控水平，今年1月份印尼央行決定下調政策利率25點子至7.25厘。由於經濟增長放緩，筆者預期印尼今年很有可能會持續以減息刺激經濟，政府支出上升，將成為經濟的主要推動力。
去年印尼股市遭投資者離棄，資金紛紛撤離，但如宏觀形勢穩定下來，相信今年印尼有望扭轉弱勢。而相較馬來西亞及泰國，印尼是更佳的投資選擇。
印度：超越中國成增長最快國家
在芸芸新興市場之中，印度的前景可謂一枝獨秀。無他，印度的經常賬赤字趨降、外滙儲備穩定、外債數量屬於可控水平，眾多利好因素支持下，印度是少數獲國際投資者看好的亞洲股市。
印度在2015至2016年財政年度次季的GDP增長為7.4%，大致符合市場預期，並較之前一季的7%為佳。工業生產數據強勁，令製造業漸露起色，反映耐用消費品和資本貨物均在改善。另一方面，由於政府的批文與實際項目上馬的時間有滯後，令印度建築活動的進度比預期慢。
印度央行在9月份減息50點子，及後在食油及糖的價格的帶動下，印度的10月份通脹回升並高於市場預期，而核心通脹在經過數月的溫和增長後也有上升的跡象，因此，印度央行在最新的議息會議中，決定維持政策回購利率於6.75厘不變。總括2015年全年，印度央行合共減息125點子，相信未來並不急於進一步拉低利息。
政治方面，執政的人民黨在比哈爾邦的州份選舉中挫敗，這很有可能拖累某些改革進度，例如於全國實行的商品及服務稅。印度的企業盈利料會錄得下降，然而印度本地投資者正在冒升，未來數月料會成為印度股份的一大購買力，
若果印度在全國範圍內實行統一的商品和銷售稅，預計將可為印度GDP提升約1%至2%。在實現任何成效之前，市場將一直等待更多的改革消息出現。無論如此，筆者相信今年印度的相對表現將優於不少市場。
日本：股市動力回歸基本面
在日本央行的量化寬鬆措施推動下，去年日本股市跑贏大多數市場。雖然新興市場經濟走弱，影響日本的製造業出口，令日本企業的盈利增長稍為下調。但在油價低迷及日圓大挫的刺激下，去年4月至9月期間日本企業盈利按年大升19%。
不得不提的是，日本近年致力促進股東回報，也是股市上升的催化劑之一。現時日本企業在花錢時會更加聰明，不是投資於未來的發展，便是增加派息或回購股份，從而提升股本回報率（ROE）。
去年第三季日本的實質（計入通脹後）GDP按年上升1%，私人消費則按年上升0.4%，較預期中略慢，但筆者相信，錄得巨額盈利的企業較以往願意向員工付出更多薪金，日本經濟會持續慢慢地復甦。
在12月份的議息會議中，日本央行並無擴大或延長量寬的行動，換言之，目前日本股市的動力，已不再是央行的揼水行動，而是回歸基本面，集中在日本企業的股本回報持續改善。
日本市場的風險是，如果環球風險胃納進一步下降，過去幾個月買入日股的外國投資者，有機會乘勢套利離場。再者，若日圓繼續轉強，在避險情緒主導下，日股表現也有可能受到拖累。
南韓：樓市有望再發力
國際需求疲弱，不單促使商品價格崩盤，也拖累南韓出口增長持續錄得負數。2015年首11個月，南韓出口已經按年大挫7.4%，儘管如此，該國的經常賬盈餘卻持續上升，佔比達到GDP的7%，這相信可以為韓圜帶來一點支持，抵消部分資金外流的壓力。同一時間，當地的貨幣政策相信仍然會非常寬鬆。
南韓本土經濟的其中一個亮點是樓市，在首爾範圍的樓價尤其暢旺。隨着南韓政府減少監管措施，以及實施一連串的減息，當地樓市已於2015年開始復甦，然而由於政府希望控制按揭增長，加上市場供應上升，最近數周樓市又有點停滯下來。
總括而言，南韓新推出的住宅單位，都很快被市場吸納。據預計，今年南韓的單位供應料較去年同期下降30%。另一方面，當地租金居高不下，也促使租客寧願棄租，改為自置物業。筆者預計，首爾的樓市在一輪整固後會再度上揚。股市方面，雖然波動難免，然而由於韓股已乏人問津多時，估值不高，相信未來會展現出不俗的抗跌力。
陳致強
