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2016年1月24日

李紹莉 基金

李紹莉: 中國成金融市場新焦點

2016年環球投資市場開局不甚明朗,投資者對中國經濟的增長信心下降,市場一致看淡人民幣走勢,年初「熔斷」機制更成為A股暴挫的催化點,加上油價下瀉至12年新低,失守每桶30美元關口,導致全球股市、商品市場下挫,滙市波動。神州崛起對全球經濟影響力與日俱增,中國似乎已取代希臘,成為市場的新焦點。

悲觀情緒迅速蔓延

中國證監會雖於1月7日晚煞停熔斷措施,重啟無期,惟中國人民銀行當日把人民幣兌美元中間價下調0.5%,是自去年8月中旬以來最大下調幅度,這行動的目的很可能是預備減低美國聯邦儲備局加息對人民幣影響的先行手段,可是,市場對人民幣的悲觀情緒迅速蔓延,人民幣緊接在A股股市大幅下挫後急速轉弱,純屬意料之外。

事實上,鑑於A股大幅波動的特性,熔斷措施限定的幅度亦可能訂得太低(機制規定指數上升或下跌5%停市15分鐘,復市後波幅擴大至7%則全日停市),反觀不少海外市場,熔斷制度所訂定的波幅均較大,如美國及韓國均分為3個階段,跌市達第三個階段的幅度才會引致停市,美國為7%、13%及20%;韓國則為8%、15%及20%。

人行或逐步減干預

儘管中央財經官員重申人民幣不存在持續貶值基礎,也未能改變市場看淡人民幣的預期。究其原因,中國政府致力把人民幣市場化,不單扭轉市場對人民幣只升不跌的觀念,令人相信其將容許人民幣有較大的波幅;加上直到去年8月人行一次過把人民幣貶值2%前,人民幣滙價已連升多年,不禁令人觀望中國政府會否透過把人民幣貶值,以達刺激經濟之效。

就目前環境,人行持續透過外滙市場干預人民幣滙率的機會不大;而進行一次過較大幅度貶值的風險正在增加,但此舉勢必衝擊環球市場並觸發國際貿易磨擦。我們預料,人行有可能逐步減少干預,而此舉有可能導致人民幣在今年內錄得高個位數字百分比的貶值幅度。

資金充裕情況告終

誠然,經歷本月初一役,中國因素已取代希臘成為今日投資市場最關注的焦點。另一方面,油價持續下跌,也令中東國家政治等風險提升,而環球資金充斥的優勢亦隨美國重新加息,及新興市場國家沽出外滙以悍衛本國滙率而告終,營造了投資市場新形勢。

雖然月初以來A股跌勢動搖投資者情緒,但並不意味這是A股新一輪跌浪的開始。目前海外投資者較少直接持有A股,影響較少;至於在港上市的H股,估值上較相宜,相信已反映利淡因素,但預料短期內波幅仍大,投資者考慮加注時宜審慎。

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李紹莉

貝萊德

董事

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