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2016年1月22日

李偉賢 基金

歐洲派息股看高一線

今年環球股市波動,中港股市受中國經濟放緩影響前景未明,歐洲經濟則受貨幣政策支持,並存在不少機遇。當中派息股的估值吸引,財務狀況穩健,是投資者可以考慮的機會。

高股本回報股票偏貴

過去5年內出現的兩大危機(全球金融危機及歐洲主權債務危機)所造成的創傷,導致歐洲投資者為保安全,都湧向「有質素和防守性」及「有增長力」的資產。因此,消費必需品及健康護理股票,近年表現十分理想。然而,這些行業的股份,已極度昂貴。目前歐洲消費必需品股票,以席勒(Shiller)市盈率計,較長期平均水平有55%的溢價。MSCI歐洲主要消費必需品指數,以今年12個月的歷史市盈率計約為27倍。這些「有質量的防守性股票」,都以最高股本回報率的股票(佔市場五分之一)代表,其股價正處於歷史高位【圖1】,投資者不宜高追。

圖1:股本回報率(ROE)因素的估值(歐洲)

資料來源:摩根士丹利資本國際MSCI, Factset, IBES, Bernstein analysis, 截至2016年1月6日。圖表顯示歐洲股本回報率最高的五分之一股票的中位數市賬率(未來市盈率),相對於股本回報率最低的五分之一股票的中位數市賬率的比率。 數據涵蓋摩根士丹利歐洲指數最大的300家企業,該籃子每季調整。

 

歐洲派息股估值吸引

毫無疑問,這些高股本回報率的股份是好公司,但這些股份的估值已非常高。作為長線投資者,估值至為關鍵。歐洲股市內,有不少公司具有良好的資產負債表(財務狀況),兼且派發額外股息,加上其管理層專注於回報率、資本配置、控制成本和股東回報。這些公司的估值較低,當中包括銀行、大型綜合石油企業、電訊、物流企業和造紙企業的股份,是投資者不容忽視的投資。

能源股重新專注回報

當中,我們看好歐洲的能源股,有關行業近期出現巨大的產業變革:降低成本及資本支出、管理層重新專注回報和資本配置,在近期股份大跌後,其市賬率十分低廉,都是投資者可以考慮的選擇。

李偉賢

景順

分銷業務總監

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