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2016年1月14日

陸庭龍 宏觀分析

美元・人幣・黃金-三分天下

本周全國焦點是人民幣滙率捍衛戰,香港離岸人民幣隔夜拆息抽升至接近100%,觸發看淡人民幣滙率的投機盤大規模平倉,離岸人民幣滙價(CNH)與在岸人民幣滙率(CNY)之間的差價,由1500點迅速收窄至20點,表示離岸人民幣滙率由6.69轉強至6.57水平。這次人民銀行以天比高的息率擊退沽空人民幣的力量,策略與香港在1997年亞洲金融風暴一役中,以300%的隔夜拆息保衛港元聯繫滙率是同出一轍。

三種貨幣料成年內焦點

金融市場風起雲湧,除了人民幣滙率外,眾多客戶和朋友也紛紛來電詢問今年內美元、加元、澳元、英鎊和黃金的走勢。筆者在思索各種貨幣的基本因素及技術走勢期間,抓大放小,以確定主流的趨勢。腦海中浮現的只有三種貨幣。就是美元、人民幣和黃金。貨幣與貨幣之間的滙率變化是相對性的,此消彼長。情況尤如《三國演義》裏,魏、蜀、吳三分天下,自成一國,卻又希望成為一統天下的霸主。以貨幣套入《三國演義》的情節中,美元是魏,人民幣是蜀,而黃金是東吳。

美經濟弱點遲早被放大

曹操挾漢室天子以令諸侯,是權力中心,軍事實力最強,在與諸葛亮和周瑜的交手中,雖有失敗,但地位始終沒有被動搖,美元是全球最主要的儲備、貿易和結算貨幣,地位也是無可取替的。美國聯儲局已在去年12月啟動加息時間表,今年內仍有3至4次的加息機會,息差的預期繼續支持美元的強勢。

另一方面,美滙指數在加息後未能突破100,反映利好美元的因素已大部分在現價中表現出來。美國看似強勢,也會遭遇火燒連環船的挫敗。美國全國現時的總負債已佔年度GDP的380%;金融海嘯後的信貸增長放慢;通縮壓力壓倒通脹;樓價未回復至2008年水平,工資增幅只有2%至2.5%等。在環球經濟下行的情況下,美國經濟的弱點遲早被放大,屆時美元滙價走勢可能逆轉,對其他非美元貨幣帶來轉機。

中國全球政經影響力增

在三國中,蜀國偏處一隅,養精蓄銳,以圖爭霸中原。這與人民幣在全球貨幣市場中,不是流通的硬貨幣,但已進入人民幣國際化不可逆轉的改革中,亦成為IMF的特別提款權SDR的一份子。人民幣雖然在年初的兩周內,經歷滙率貶值和離岸利率大幅抽升的震盪,並不能單憑這些事件便判斷,中國的經濟及金融市場出現危機。人民幣在過去數年兌歐羅、日圓、加元、澳元等升值40%,是不折不扣的強貨幣,一個有秩序下跌的趨勢是可以接受的。人民幣滙率的波動舉世矚目,代表中國在政治和經濟領域內對全球的影響力至關重要。

風高浪急有利金價翻身

黃金是沒有利息的貨幣,但有避險和保值的功能。現時環球金融市場動盪;經濟衰退的壓力愈來愈大;中東的局勢凶險。金價從2011年1927美元的高位回落至今,年內有機會因為避險資金的流入而有上升的機會。

投資者宜留意貨幣市場中鼎足而立的格局如何演變,作為資產配置的參考。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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