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2015年12月28日

李紹莉 基金

李紹莉: 零息時代終結 股仍勝債

暌違近十年,美國加息周期終於重臨。隨着美國聯儲局在上周落實加息0.25厘,長達7年的零息時代正式過去。面對這新形勢,投資者應重新作出部署。我們認為,現時偏重股票多於債券仍較上算,歐洲、日本以至亞洲股市均有選擇性吸納的價值。

從今次美聯儲局決定的加息幅度、會後聲明,以及主席耶倫在記者會的言論,已明確帶出兩項重要訊息,其一是日後加息過程將緩慢有序,經濟數據(尤其是美國工資數據),應會主導未來加息幅度與節奏。

至於另一重要訊息,就是印證了美國經濟強勁,有條件安然度過逐步加息的環境,聯儲局才有信心重啟加息周期。

借貸成本仍處低位

聯儲局與耶倫為未來加息步伐大派定心丸,再加上人口老化、環球經濟僅緩步增長、市場對優質資產需求甚殷、其他環球主要央行維持寬鬆貨幣政策等因素,均隨時抑制利率走勢,令人相信借貸成本雖然趨升,但在一段時間內仍會處於低位,對投資市場應屬好消息。美國經濟持續向好,則有助支撐環球增長,也有利股市前景。

當然,聯儲局日後的決策仍非全無變數。萬一美國經濟呈現過熱跡象,或促使央行態度由現時偏向鴿派轉為趨鷹派,出現更強硬的緊縮政策。與此同時,美國以外的經濟體仍持續掙扎,新興市場尤其可能繼續受壓,投資市場或更為波動,令慎選投資顯得更加重要。

在當前央行政策分歧日益明顯、低息環境持續、環球增長緩慢的形勢下,依然應看好股票多於債券。

歐日股市估值相對吸引

綜合貝萊德智庫、MSCI及湯森路透截至今年11月底的數據,已顯示歐洲與日本股市估值仍較美股吸引(見圖);美國加息雖然難免影響亞股氣氛,但逐步加息亦有助亞洲利率與增長趨於正常化。再者,歐、日與主要亞洲經濟體的貨幣政策,均有進一步寬鬆的空間,形勢有利相關股市;至於對美國加息早有準備的亞洲固定收益市場,明年料也會有正面表現。

香港投資基金公會對今年頭10個月零售基金淨銷售額的統計,也顯示本地基金投資者為了準備美國加息而作出的投資取向。按照統計結果,歐洲股票基金最受歡迎,期內淨銷售額逾27億美元,亞洲地區(不包括日本)股票基金也有22億美元淨流入;亞洲債券基金同樣獲青睞,淨銷售額近15億美元。

 

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