2016年環球資金流動性、市場波動、強勢美元形成「三高持續」的局面，而環球增長、利率，以及商品價格及通脹則形成「三低狀態」，本文將審視當中的投資啟示。
第一「低」是環球增長。成熟市場料將保持穩定，惟新興市場尚未靠穩。先看美國，有賴消費及企業投資的支持，經濟增長應會達到2%至2.5%的水平。此外，家庭資產負債狀況較之前穩健，加上勞工市場強勁，亦為消費開支帶來支持。歐洲方面，儘管希臘主權債務危機曠日持久，但去年歐洲經濟復蘇一直相對穩定，反映歐洲央行以量寬降低借貸成本，進而鼓勵銀行放貸乃行之有效。展望未來，市場仍需要銀行借貸的支持，但國內及地區政局對經濟構成一定風險。
中國方面，雙速經濟持續，消費及服務業可望推動復蘇。當局去年放寬貨幣政策後，房地產的成交量及施工量應會回升。今年，製造業可能在一定程度上靠穩，但尚未出現強勁反彈的催化因素。我們預期，中國當局將進一步降低政策利率及存款準備金率，以刺激增長。整體而言，成熟市場保持穩定，而中國經濟放緩，加上商品價格偏低，亦會影響新興市場增長；上述經濟動能暗示2016年的增長料將中規中矩，但環球衰退風險不大。
第二「低」是環球利率。鑑於通脹處於低水平，各國央行皆有空間將政策利率維持於偏低水平。亞洲經濟體外部賬戶結餘充裕，意味其貨幣穩定，令央行有空間調整利率以支持增長。不少成熟市場及亞洲地區維持偏低以至負數的實質利率。投資者追求收益以保障購買力的行為，將為重要的投資主題。
第三「低」則是商品價格及通脹。中國處於放緩的投資周期，加上商品供應依然非常充裕，均令商品價格處於低水平。當中，能源價格低企已迫使生產商削減資本投資，故按照美國能源資訊局的預測，2016年的生產增長應會大幅放緩。消費者已適應較低的油價，相信會使淨需求錄得正增長，並限制油價跌幅。
另一方面，鑑於庫存高企及投資可能回升，能源價格急升的可能性因而減低。而中國進入下行投資周期，加上前述庫存高企的情況，亦將抑制工業金屬的價格反彈。隨着油價在每桶50至60美元的水平左右靠穩，整體通縮影響可望在2016年減退。然而，經濟增長乏力，表示由需求拉動的通脹或繼續受控。
對影響2016年投資環境的高低狀態有所了解後，應將相關資訊融入資產配置當中。商品價格低迷、美元強勢及環球增長低於平均水平，均會削弱新興市場的盈利，因此成熟市場跑贏新興市場的趨勢短期內不大可能改變。
展望2016年，環球投資環境將充滿挑戰，因此風險分散及積極管理將更形重要。面對回報下降及波動加劇的前景，加上持有現金仍無回報可言，投資者須採取更靈活的資產配置方針。多元資產策略全盤考慮各資產類別的相關度，可為投資者建立風險回報較為均衡的投資組合。
許長泰
