中國令人驚嘆的高成長已成過去。這個全球第二大經濟體在2015年的國內生產總值（GDP）年增率預計僅達6.9%，為10年來最慢增速，而且我們預期至2020年將進一步放緩至5.5%–6%。曾經為中國的高速發展立下汗馬功勞的行業，如今卻因中國成長放緩而受傷，尤其是全球大宗商品市場備受中國需求急劇下降的衝擊。
我們看到中國經濟正處於轉型之中：自2014年以來，消費對GDP的貢獻已經超過投資，服務業在全部產出成長中佔據半壁江山。中國經濟正在由依賴固定資產投資轉型至由消費主導，可以預期2016年產出將放緩，槓桿率將上升。
這是自然的經濟現象：經濟規模越大，就越難以維持高速成長。因此，中國要想成為技術先進的中等收入國家，經濟需要轉型，而這正是中國政府致力實現的目標。中國十八屆五中全會提出要實現更為平衡、包容和可持續的成長模式，強調服務業發展與高科技創新，而不是出口與製造業。
這對於順應經濟轉型的行業無疑是好消息。然而亞洲地區大部分經濟體還沒有為中國的「新常態」做好準備。仍靠着中國「舊經濟」格局實現成長的各類投資組合以及市場，今後幾年的日子將更難熬。投資者和決策者一樣，在中國經濟轉型過程中的成敗，將取決於他們能否拋棄舊有習慣，與中國這個地區經濟火車頭一同華麗轉身。
亞洲網路和服務業將受益
在新經濟秩序下，創新製造業與服務業等新興產業將大行其道，且會日益興旺。居民收入持續成長，政府推出扶持政策，將推動新經濟部門在2016年實現20%-50%的成長，遠高於我們預測的亞洲(日本除外)基準股票指數約8%的獲利增速。
繁榮的亞洲網路行業機會尤其多。當前亞洲網路產業來到轉折點：上網用戶已佔到全球一半以上，貨幣化形勢正勁。電子商務繼續主導網路江湖，新崛起的增值服務，例如數位廣告、電子支付以及線上遊戲等，也必將在中國經濟大轉型中獲得長足發展。2016年及以後亞洲網路行業營收預計將維持20%-25%的高成長。在行業整合及移動業務利潤率提升的大背景下，中國網路巨擘將是最大的受益者。
除了網路產業外，從醫療保健、保險到旅遊等其他高成長消費者服務業，明年也將有不俗表現。 值得關注的是，亞洲人口高齡化令現存基礎設施捉襟見肘，因此整個亞洲的公共醫療支出將大幅攀升。例如，中國政府計劃到2020年將醫療服務行業規模增長至9兆人民幣，比2011年成長7倍。與此同時，未來10年赴東協國家進行醫療旅遊的中國遊客將迅速增加，再加上中國國內藥品定價自由化、製藥標準提高，這些將帶來新的投資機會。
重檢與傳統成長驅動因素投資
2016年，亞洲經濟成長預計將跟隨中國的腳步，放緩至15年來低點5.8%，低於今年的6%。中國需求疲弱以及產業去庫存仍將拖累整個地區的成長。疲軟的日圓和美元走強，也將令亞太區貨幣備受壓力，我們預期美元兌人民幣未來12個月將升至6.80。同時，2016年亞洲信用債券預料也表現平平，收益率僅在2%-3%。不過，我們認為對於持有至到期的長線投資者來說，中國房地產開發商發行的高收益債券仍具吸引力。
在中國轉型的過程中，澳洲、馬來西亞和印尼這三個大宗商品淨出國受到的衝擊最大，因為中國是這些國家的主要出口市場。由於2005至2009年期間的過度投資，導致天然氣、原油、鐵礦石供過於求的情況短期內難以解決。中國需求減少導致燃煤、液化天然氣和棕櫚油價格大幅走低，衝擊了上述三個國家的短期展望以及貿易條件。
不建議投資馬來西亞股市
美國公布12月升息，預期美國貨幣政策正常化將令上述國家黯淡的前景雪上加霜。我們仍不建議投資馬來西亞股市，也不看好馬來西亞及印尼債券，因為這兩個市場特別易受美國加息的影響。我們同時減碼泰國股市，因該國的貿易活動疲弱。
房地產投資者在2016年應抱持如臨深淵的態度。瑞銀房地產泡沫指數顯示新加坡房價估值過高，而香港及倫敦都已進入泡沫區域。中國2016年房地產市場表現將分歧：三、四線城市仍受庫存問題困擾，而一、二線城市相對健康得多。整體而言，2016年土地銷售應乏善可陳，而營建活動可能進一步減少5%-10%。
投資者應對2016年市場動盪作好準備，特別是那些缺乏變革的市場。不過，在中國大力發展新經濟產業之際，亞洲網路和高成長消費服務行業將是最大的受益者。
陳敏蘭
