美國12月加息應會促使美國孳息率上升，而積極正面的經濟狀況加上穩定的油價，或會加強這趨勢。歐洲中央銀行加強擴張性貨幣政策，可能為歐羅區及瑞士的孳息率帶來壓力。但由於其他推動因素皆有利利率上升，因此我們預期，相對債券攀升的趨勢，德國及瑞士的孳息率將呈橫行走勢。
5因素影響利率未來發展
我們認為重要的10年期孳息市場，包括美國、德國及瑞士等，其息率於9月份大幅波動後，10月份的走勢似乎傾向低調橫行。歐洲央行之前暗示有可能於12月擴大其買債計劃，但有關影響被中國公布的數據抵消，相信該國不會出現經濟硬着陸。就此，我們認為下列的5項因素對2015年尾的債券市場皆有影響。
1）貨幣政策
我們仍然預期美國聯邦儲備局將於12月會議時提高聯邦基金利率。另一方面，歐洲央行宣布擴大現時的量化寬鬆計劃。美國貨幣政策對美元債券帶來風險，而歐洲央行的寬鬆貨幣立場則為德國及周邊國家債券提供支持。
2）國際關係
孳息率的表現亦需視乎債券市場由誰作主導。隨着聯儲局加息，美國孳息率有機會推高德國孳息率。
3）經濟喜訊
工業近月因新興市場疲弱而受到打擊。分析員於分析意見中加入出口表現低迷的因素，此為未來數月的經濟發展，尤其美國，帶來積極正面的機會。然而，積極正面的經濟訊息或會對債券產生負面影響。
4）油價走勢
中國經濟仍未如預期般放緩，有助穩定油價。然而，油價企穩亦意味整體通脹率可從目前停滯不前的位置，於2016年上半年上升至2%。這可能會重新引起市場人士對通脹的預期，成為不利債券表現的因素。
5）避險情緒
中國經濟及希臘是近月避險情緒出現的主要源頭，然而，其影響力已消退。這情況很可能會損害如瑞士、德國及美國債券般的避風港，而歐羅周邊國家則會從減退的避險情緒中得益。
向下壓力與推升因素並存
我們預期至年底為止，貨幣政策將成為最重要的催化劑。美國加息將提高債券孳息，而積極正面的經濟訊息、油價企穩及避險情緒降溫，都會加強這趨勢。我們預期，歐洲央行加強擴張性貨幣政策，將會為歐羅區及瑞士的孳息帶來壓力，但由於所有其他推動因素皆指向利率上升，我們預期德國及瑞士孳息會橫行，而不會如債券般進一步攀升。
Karsten Junius
