在上一篇文章中，筆者提到美國中線的經濟增長將乏善可陳。
最近的經濟數據證明了美國的貿易數據並不理想。在美國最繁忙的三大港口，9月份及10月份的入口數字均告下跌，為10年來首次。根據預測，8月至10月份期間的入口跌幅超過10%，情況頗為不尋常，因為該段時間理應是船運的旺季，對美國經濟至關重要。入口數據是零售及製造業活動的寒暑表，若數據轉差，則可推斷美國經濟正面對下行風險。
去庫存量仍然持續
同一時間，有些美國的大型貨車及公路公司，均錄得較預期為差的盈利，由於需求減弱，這些公司惟有減價促銷。另一個令人擔心的現象，是美國的去庫存量，相信仍然未完結。9月份美國全國的季度調整後存貨銷售比率（inventories to sales）為1.3%，屬2001年以來的最高水平。市場擔心，去庫存量的情況持續，將會拖累本已不太強勁的經濟增長。目前不少美國公司仍然在清減去年的存貨，對海外訂單的需求必然減少，這就是所謂的「美國打噴嚏，全球皆感冒」，美國這個經濟一哥的零售市道疲弱，其他國家都會受影響。
運動服裝公司 Under Armour Inc、家居用品公司Pier 1 Imports Inc，以及擁有North Face及Wrangler等品牌的時裝集團VF Group，均正面對存貨過多的問題。
在投資方面，整體成熟市場的投資開支在過去10年來一直下跌，在未來數年，情況也不見得會有好轉。原因有數個。首先，是商品的超級牛市周期已經完結，過去10年來，投資開支一直與資源行業的經濟活動息息相關，未來這種模式能否繼續支撐經濟增長，實在大有疑問。舉個例，2014年能源及物料便佔去全球資本支出（CAPEX）的差不多四成，相關佔比的高峰已過，未來很可能會走下坡。
不少大型油企已經宣布，在未來兩年內會減少CAPEX。在能源價格長期疲弱不振下，相關的投資減少，已是無可避免。
分享型經濟不重資本
其次，是在科技的進步下，我們正面對經濟模式的急劇轉變，變成輕資本型經濟（capital-light economy）。試想想，新興起的公司如Uber及Airbnb，其投入的實物資本規模相對很少，因為這些分享型經濟（share economy）標榜的是善用現有的資本，如閒置的汽車及房屋，從而獲利。
在分享型經濟的新世界中，對傳統的實物資本（如磚頭、廠房）的需求減少，對人力資源的需求則增加。在資本社會中，本來一個社會的經濟成功，前提是產權私有。「美國夢」之所以吸引全球，正是只要你努力向上，就有機會獲得財富，由土地擁有權、房屋擁有權、汽車到衣物首飾等奢侈品，重點是你「擁有」這些東西。而分享型經濟卻彷彿將我們一直深信的價值觀連根拔起、改頭換面。消費者的欲望，由「擁有一輛車」，變成「以出租來共享一輛車」。消費模式銳變，經濟模式也由「重資本」，轉為「輕資本」。
工業周期或已步入衰退
在這種新經濟模式下，全球工業活動難免會進一步面對挑戰。事實上，新興市場的需求疲憊不堪，在全球多國，製造業庫存量則升至高位，反映全球的工業周期很可能已步入衰退。
新興市場資本支出減少，拖累工業貨品的需求下降。中國這個全球第二大經濟體，其資本貨品的入口已大幅萎縮，未來很可能繼續下跌。庫存量過高，結果是工廠必然會減少生產。多個製造業大國的製造業出產不是停滯便是在萎縮，亞洲的韓國及台灣的出口國都深受其害。
另一方面，商品價值屢創歷史新低，工業原料的需求自然大受打擊，銅價及油價都再次觸及早前的低位，在在反映環球經濟所面對的困境。
基於以上種種原因，筆者深信，美國的利率不會升得太快太急，事實上也無大升的本錢。
陳致強
